望变电气(603191):取向硅钢+输配电业务稳步发展,2023H1归母净利同比+32.3％-半年报点评

事件:公司公布2023年半年报。公司2023年H1实现营业收入12.35亿元,同比增长9.82％％,实现归母净利润1.54亿元,同比增加32.31。

   公司营收和利润双增,盈利能力逐步抬升2023年上半年,公司营业收入同比增长98％,主要是因为输配电及控制设备同期增长42.66％归母净利润增速高于营业收入增速,主要原因包括:①公司取向硅钢平均价格提高带来毛利率提升。2023年上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为22.44％和12.26％分别相较于去年同期提升3.03pct1.98pct。②销售规模增加摊薄固定费用。公司整体的经营效益和盈利能力均在逐步提升。

   取向硅钢业务稳步发展,新增产能逐步投产产量方面,上半年公司实现硅钢产量5.22万吨,受八万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响,产量同比减少0.33万吨。2023年上半年,取向硅钢在产企业共25家,共生产取向硅钢123.8万吨,公司位居全国前四。产能投放进度方面,2023年6月30日八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产,公司预计2023年将会新增23万吨产量;由于国外设备的制作周期较长,该项目将于2024年6月全面投产,公司预计当年可新增56万吨产量。产能的不断提升将持续推动公司取向硅钢业务的发展。

   输配电及控制设备客户逐步转型,市场空间广阔产量方面,上半年公司实现电力变压器产量506万kVA,同比增加50.75％成套电气设备5119台,同比增加5.13％5.13％;箱式变电站656台,同比增加53.99％53.99％;在下游客户端,公司输配电及控制设备前100名客户收入为4.15亿元较去年同期增加40.39％客户范围逐步拓展:由以国家电网、南方电网为主,转为以国家电网、南方电网为基础,同时以中国铁道建筑、中国中铁、中国建筑集团有限公司、四川能投等大型央企国企客户为依托的百花齐放的情形产品的应用领域不断增加:新能源新基建相关的太阳能、人工智能、汽车充电桩、风能和5G基站建设等领域客户收入持续提升。

   新项目投产进度:智能成套电气设备产业基地建设项目二期预计2024年4月份达到预定可使用状态110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目进入实施阶段,2024年4月份达到预定可使用状态。

   盈利预测与估值:由于上半年硅钢产量略有下滑,我们略调整盈利预期,预计20232025年公司归母净利润分别为3.644.946.24亿元前值3.69、5.39和6.96)),对应PE为14.510.68.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游行业周期性波动的风险、输配电产品毛利率下降的风险、应收账款较大的风险、项目建设风险和汇率波动风险等