光大银行(601818):资产质量平稳,财富管理稳健发展

事件:8月24日,公布2023年半年报,实现营收、拨备前利润、归母净利润765.2、565.1、240.7亿元,分别同比-2.5％、-3.8％、+3.3％。年化加权平均ROE为10.14％,同比下降0.61pct。点评如下:受市场形势影响,营收、净利润增速有所下滑。1H23光大银行营收同比-2.5％,增速环比Q1下降0.9pct;净利润同比+3.3％,环比下降2.0pct。主要由于在市场形势下,信贷规模增速放缓、息差下降,净利息收入降幅有所加大;另外,降低信用成本,支撑净利润保持正增长。

   从单季度来看,2Q23营收同比-3.3％,增速环比下降1.8pct。其中,净利息收入同比-5％,增速环比下降3.2pct。非息净收入同比增1％,增速环比上升1.9pct;主要贡献来其他非息收入(同比增29.5％,增速环比+20.5pct),其中,公允价值变动损益同比多增13.9亿。支出端来看,2Q23管理费用同比增7.1％,对拨备前利润增速有所拖累(同比-6.5％,增速环比下降5.5pct)。

   信用减值损失同比下降8.3％,净利润同比+1.3％,增速环比下降4.1pct。

   信贷投放总量与去年基本持平,以对公贷款为主。6月末,光大银行贷款同比+6.6％(增速较3月末放缓0.9pct)。二季度贷款新增300.1亿,同比少增285.6亿。上半年累计新增1714.7亿,与去年同期基本持平。各项贷款来看,对公、个贷、票据分别贡献增量的103.2％、-0.7％、-2.5％。对公贷款主要投向基建(四大基建行业)、制造业、批发零售业,分别占贷款总增量的50.5％、24.5％、14.9％。零售贷款投放弱于去年同期,主要由于上半年居民信贷需求疲弱,信用卡、消费贷较年初分别下降101.5、106.3亿;按揭贷款、经营贷较年初分别增加17.5、178.2亿。

   资产收益率下降、负债付息率上升,净息差收窄。1H23净息差为1.82％,较2022年下降19BP。资产端:生息资产收益率为4.15％,较22年下降11BP。

   主要由于受市场形势影响,贷款收益率下降11BP;个贷、对公、票据收益率分别下降14BP、5BP、33BP。负债端:计息负债付息率为2.4％,较22年上升7BP。其中,存款付息率抬升5BP至2.35％,主要由于当前个人存款呈定期化趋势,且存款利率调整相对滞后。考虑到①当前实体信贷需求恢复较慢,银行面临资产荒,信贷投放竞争日趋加剧,资产收益率可能进一步下行;

   ②负债端伴随存款定价下调,成本改善有望逐步显现,预计下半年公司净息差降幅收窄。

   财富管理战略持续深化,零售、私行AUM稳健增长。光大银行坚持财富管理银行战略,构建财富开放生态,丰富产品货架,满足客户多元化需求。6月末,零售客户数达1.52亿户,较年初增3.34％,零售AUM达2.59万亿元,较年初增6.97％。私行客户数达5.98万户,较年初增5.72％,私行AUM达6014.55亿,同比增5.86％。

   资产质量总体平稳,拨备水平合理充裕。6月末不良贷款率为1.3％,环比上升5BP;关注贷款占比1.86％,较年初上升2BP。上半年资产质量有所波动,主要是由于上半年居民还款能力承压,信用卡、消费贷不良暴露。零售贷款不良率1.18％,较年初上升9BP。拨备覆盖率188.56％,环比提高0.4pct,拨备水平合理充裕。

   投资建议:光大银行基本面稳健,经营管理质效持续优化。上半年可转债完成转股,资本补充到位,有助于后续战略转型推进。预计2023-2025年净利润增速分别为4.4％、6.2％、7.1％,对应BVPS分别为8.25、9.18、10.17元/股。2023年8月25日收盘价3.06元/股,对应0.37倍2023年PB,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。