仕净科技(301030):归母同比高增154％,利润率提升现金流改善-2023年中报点评

事件:2023年上半年公司实现营业收入13.32亿元,同比增长98.12％;归母净利润1.03亿元,同比增长153.50％;扣非归母净利润1.00亿元,同比增长194.52％;加权平均ROE同比提高3.84pct至7.73％。

   2023H1营收业绩表现亮眼,利润率持续提升规模效应显现。2023H1公司销售毛利率26.80％,同增1.69pct,期间费用率14.37％,同降0.68pct,归母净利率7.76％,同增1.69pct。2023H1公司制程污染防控设备营收12.38亿元,同增99.07％,占总营收的92.91％,毛利率27.56％,同增2.07pct。2023Q2单季度公司实现营收7.57亿元,同增97.09％,归母净利润0.68亿元,同增141.67％,环比增长89.43％,归母净利率8.94％,同增1.65pct,环比2023Q1提升2.73pct。

   加回股权激励成本后,2023H1归母高增225％,归母净利率达10.62％。2023H1公司股权激励费用3812万元,加回股权激励成本后,归母净利润为1.41亿元,同增225.21％,归母净利率为10.62％,同增4.15pct。

   销售商品回款增加,经营性现金流净额同比改善。2023H1公司1)经营活动现金流净额-1.28亿元,同增55.26％;2)投资活动现金流净额-1.83亿元,同减464.79％;3)筹资活动现金流净额7.94亿元,同增204.26％。

   光伏制程污染防控设备龙头,单位价值量有望提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位,受益于光伏电池扩产加速,同时新技术路线＆一体化品类扩张有望带动公司单位价值量5～11倍提升。2023年以来累计公告中标订单金额超43亿元,其中广西梧州项目单GW价值6572万元,阿特斯项目单GW价值2971万元,验证公司一体化模式＆产业链延伸能力。

   电池片+固碳项目打开第二曲线,新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1)光伏电池片:拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目,是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。截至2023年7月中旬,一期已完成电池生产设备的采购,预计9月底生产设备进场。2)水泥固碳＆钢渣资源化:矿粉市场规模超千亿,公司首个项目已于2022年11月投产,年产60万吨基于钢渣捕集CO2与资源化利用的复合矿粉项目投产在即。项目可低成本捕集烟气CO2＆钢渣资源化利用＆制备低碳建筑材料,随碳市场扩容,水泥钢铁固碳需求将加速释放。共赢而非成本,水泥＆钢铁企业经济+排放解决双受益。

   盈利预测与投资评级:光伏景气度上行,水泥固碳逐步推进,电池片项目建设顺利,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元,对应30、8、6倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧。