宏达电子(300726):1H23业绩短期承压,静候复苏拐点

1H23业绩符合市场预期

   公司公布1H23业绩:收入8.30亿元,同比-24.77％;归母净利润2.82亿元,同比-37.25％;扣非净利润2.57亿元,同比-38.52％,公司业绩符合市场预期。单季度来看,2Q23公司收入4.43亿元,同比-34.25％,环比+14.52％;归母净利润1.37亿元,同比-49.91％,环比-5.13％。

   发展趋势

   主营业务收入短期承压,下游需求有待释放。1)1H23高可靠元器件下游需求尚待复苏,部分客户成本控制要求提升,公司营业收入短期承压。分产品看,公司元器件/模块及其他业务分别实现收入6.86/1.43亿元,同比-26.70％/-13.93％;2)1H23公司销售毛利率/归母净利率同比-3.41ppt/-6.77ppt至66.27％/34.04％,其中元器件/模块及其他业务销售毛利率同比-2.76ppt/-5.59ppt至68.03％/57.86％,下游需求节奏拖累公司盈利水平。

   期间费用率同比扩张,自主创新能力持续提升。1)1H23公司期间费用率同比+7.58ppt至23.77％,其中销售费用率同比+4.45ppt至8.46％,公司不断开发新的下游客户需求,致力于新品推广与市场拓展,助力公司长期可持续发展。2)1H23公司研发费用率同比+1.90ppt至9.20％,公司自主创新能力不断增强,报告期内共开展24项科研项目,其中大容量NORFLASH、低压并行大容量NORFLASH、电源管理芯片、单路及双路缓冲器、600V抗辐照MOSFET等项目通过了第三方机构鉴定。

   3)1H23公司经营现金流同比增长17.2％至1.35亿元,现金回流同比改善。

   高可靠电子器件龙头,集团化战略持续强化。公司是我国高可靠钽电容龙头,在高能钽混合电容器和高分子固体钽电容器处于国内领先地位。公司现直接/间接控股25家子公司,围绕钽电容主业持续拓展业务边界。1H23复合集成电路方向子公司宏微电子收入及净利润分别同比增长9.2％/16.4％,公司采用子公司未分配利润转增其注册资本,助力子公司持续经营。我们认为,集团化发展的战略为公司未来发展打下了坚实基础。

   盈利预测与估值

   考虑到下游需求释放节奏,我们下调公司2023/2024年盈利预测38.0％/34.9％至6.22/7.74亿元。公司当前股价对应2023/2024年23.1/18.5倍市盈率。我们认为公司有望迎来景气拐点,下调目标价29.1％至43.15元,对应2023/2024年28.6/23.0倍市盈率,维持跑赢行业评级,潜在涨幅24％。

   风险

   订单及产品交付不及预期。