航天环宇(688523):航空航天领域全能型选手,上半年营收增长42.77％

事件:公司发布2023年上半年度报告,公司实现营业收入1.08亿元/+42.77％;归母净利润0.18亿元/+43.46％;扣非归母净利润0.11亿元/+41.48％。公司2023Q2实现营收0.83亿元/+22.63％;归母净利润0.12亿元/-36.89％;

   扣非归母净利润0.11亿元/-35.83％。公司上半年业绩符合市场预期。

   点评:业绩符合预期,净资产收益率稳步增长。公司2023H1实现营业收入1.08亿元,同比增长42.77％;归母净利润0.18亿元,同比增长43.46％,系公司宇航产品、航空工艺装备及地面通信及测控测量装备的收入增长。

   毛利率同比下降6.86个百分点至60.11％,毛利率下降主要系2023Q2随着公司产品结构变化,营业成本增幅高于营业收入增幅。公司2023H1期间费用率为40.2％,同比减少12.9个百分点。

   进一步加强费用管控能力,核心员工持股平台保持发展动力。在收入稳定增长的前提下,公司对费用积极细化管控,取得亮眼成绩。公司上半年销售/管理/研发费用率分别为4.3％/15.1％/21.8％,同比分别下降1.24％/3.89％/6.07％。公司下设4个员工持股平台,充分调动员工积极性。

   截至2023年5月,160名核心员工累计持有公司10.46％的股权。

   横跨航空及航天两大领域标的,叠加大飞机+卫星互联网+载人飞船等多重概念。公司产品涉足宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测试测控四大领域,已进入航天科技、中国航发、中国电科、中航工业、中国商飞等下属科研院所的采购名录,先后参与了载人航天与探月、高分遥感、低轨卫星互联网、北斗导航、大飞机等国家科技重大项目。实现各分领域核心零部件自主可控,公司系国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业。截至2023年上半年,公司在无人机、卫星互联网、大飞机等多个优质赛道投入研发费用0.24亿元,占比21.8％,公司持续加大研发投入,不断实现关键工艺装备的进口替代。截至2023H1,公司累计取得已授权专利63项,并通过自主创新打破国外技术封锁,拥有11项主要核心技术,其中多项达到国内领先水平。

   投资建议:考虑到公司为航天航空领域全能型选手,涉足众多领域,未来随着公司航空航天领域产品的放量,业绩将进一步突破,我们根据公司2023H1业绩预测2023-2025年营收分别为5.67/8.60/12.94亿元,归母净利润为1.72/2.90/4.03亿元,对应EPS为0.42/0.71/0.99元,对应PE为53X/31X/23X,首次覆盖,给予"增持"评级风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧