科新机电(300092):深耕非标大型压力容器,新技术打开远期成长

首次覆盖

   投资亮点

   首次覆盖科新机电(300092)给予跑赢行业评级,目标价16.26元,基于PE估值法,对应2024年20X。公司是国内大型压力容器优质供应商,产品覆盖新能源、天然气化工、石油炼化、煤化工等领域,理由如下:公司是国内领先的大型压力容器企业。科新机电1997年成立,2011年创业板上市,2023年3月定增净募资5.8亿元。

   2019-2022年公司营收、归母净利润复合增速分别为22％、40％。2023H1公司营收同比增长49％至7.7亿元,归母净利润增长56％至0.91亿元,在手订单21亿元,石油炼化、天然气化工进展顺利。

   非标压力容器种类繁多,集中度有待提升。1)根据Frost＆Sullivan,我国压力容器市场增速8％-10％,2022年约2,500亿元,新增压力容器登记28万台。展望未来三年,我们预计化工需求预计稳健,LNG及氢能领域的需求有望提振。2)压力容器属于特种设备,制造需经过下料、难度体现在:冶金、焊接、锻压、热处理工艺;定制化设计能力;资金密集投入。我们统计国内现有企业定位差异化,集中度有待提升。

   资质＆技术构筑壁垒,稳健迈向高端市场。1)公司拥有民用核安全领域2、3级机械设备制造许可证、一类放射性物品运输容器制造许可等多项资质。2023年上半年顺利完成美国ASMEU、U2授权证书的换证审查。

   2)公司注重铆焊技能积累,焊工储备近500人,2022年起推动焊接数字化改造。

   我们与市场的最大不同?1)我们全面梳理压力容器企业进入壁垒,拆分科新机电核心竞争力。2)我们详细介绍天然气化工等各下游发展前瞻。

   潜在催化剂:定增投产顺利、氢能业务储备进展等。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023～24年EPS分别为0.61元、0.82元,CAGR为37％。

   我们给予公司目标价16.26元,对应2023/2024年P/E为27x/20x,现价对应2023/2024年P/E为21x/16x,对应涨幅空间25％,跑赢行业评级。

   风险

   原材料价格波动风险、高端装备募投项目进展不及预期、核电招标进展不及预期等。