康力电梯(002367):业绩大增、现金流靓丽,中国自主品牌电梯龙头行稳致远

中国电梯自主品牌龙头;半年报业绩高增83％3％,看好公司高质量稳健发展11)2023年上半年:公司实现营收22.8亿元,同比下降2％％;归母净利润2.3亿元,同比高增83％3％;扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长82％。22)原材料钢材价格回落直梯占比提升,毛利率大幅改善:上半年公司实现毛利率29％9％,同比5.7pctpct;实现净利率10％0％,同比4.7pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别达10％、4、4、0％％,分别同比0.7pct、0.2pct、0.1pct、+0.1pct。33)现金流靓丽:上半年公司经营活动产生的现金流量净额约3.6亿元,较去年同期的0.09亿元大幅增长。44)在手订单同比增长13％3％,国际化布局提速:截至2023年6月30日,公司正在执行的有效订单为80.8亿元,同比增长13％。公司抓住"一带一路"发展机遇,上半年海外业务实现营收1.6亿元,同比增长32％。55)安装及维保占比逐步提升:上半年公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保业务占比分别达67％、9、4、17％7％,分别同比+22pct、24pct、1pct、3pct。

   2025年中国电梯市场有望达2665亿元,三年CAGR7％7％,维保后市场潜力大11)2022年国内电梯市场总规模达2153亿元,2025年有望达2665亿元,20222025年CAGR达7％。电梯后市场潜力巨大,预计至2025年将维持双位数增长,2025年后市场有望占到行业总规模三成以上,中长期该比例将进一步提升。

   22)当前奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等世界一线品牌占据国内市场约70％的份额。根据各公司主营业务收入测算,上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能2022年在国内市场市占率分别为10.8％、2.3％、3.3％、0.5％、0.4％、0.7％0.7％,有较大提升空间。随国产厂商维保市场加大渗透,数智电梯加码布局,国际化进程提速,国产电梯厂商市占率有望进一步提升。

   中国自主品牌电梯龙头,市占率后市场占比双提升,盈利能力预期向上11)核心零部件、整机一体化自主研发,保持成本竞争力。公司建成了产业规模、智能制造、数字化信息化管理水平居行业前茅的制造能力,并依托完整的零部件自制优势,能够快速响应客户需求;借助核心部件到整机一体化制造能力优势及服务能力,为客户提供全生命周期的解决方案,并保持成本竞争力。

   22)加大布局优质战略客户,品牌认可度持续提升。公司积极提升战略客户覆盖,培育和发展核心代理商,挖掘优质客户群体,凭借高质量、差异化优势产品和高品质的售后服务,不断巩固加深与国内优质地产公司的战略合作伙伴关系。

   33)跟随"一带一路"政策,迈向国际舞台。国际市场方面,公司产品已远销全球100多个国家和地区,着力加大海外市场开拓力度,包括一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度,加强与海外优质代理商的合作关系。

   盈利预测与估值预计公司20232025年归母净利润为3.8、4.5、5.0亿元,同比增长40、18、11％％;对应PE为1815/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:地产政策风险、产品安全事故风险、行业测算偏差风险等。