交通银行(601328):业绩稳健增长,聚力服务重点领域-2023年中报点评

事件:8月25日交通银行发布23年中报。23H1实现营收1372亿元YoY4.8归母净利润460亿元,YoY+4.5％％;不良率1.35％％,拨备覆盖率193。

   营收、利润增速稳健。截至23H1,营收累计同比增速(若无特殊说明,下文均为累计同比增速)较23Q1下降0.7pct,归母净利润同比增速较23Q1下降1.1pct,主要受其他非息收入增速回落影响。拆解营收,净利息收入同比增速虽仍为负数,但较23Q1收敛1.3pct主要是净息差降幅明显收窄的支撑;净手续费收入同比增速较23Q1回升6.9pct主要受益于代理类收入同比增速修复至3.65％2022年为12.08％其他非息收入同比增速回落明显在基数效应影响的同时,汇兑及汇率产品收益大幅下降形成核心拖累,主要是美元多头折算损益下降以及部分货币互换产品产生亏损。

   积极服务实体,彰显大行担当。截至23H1,贷款总额同比增速较23Q1下降0.9pct至10.0％0.0％,但在国家重点领域保持了强劲的支持力度,境内行制造业中长期贷款、绿色信贷、战略性新兴产业贷款较22年末增幅分别高达28.7％、25.2％和31.1％。此外,在居民消费复苏尚不牢固的背景下,交行23H1消费信贷投放取得良好成效,境内行个人消费贷余额较年初增长近40％0％,一定程度弥补了按揭贷款的负增长。

   净息差降幅明显收窄。2023年上半年净息差较23Q1仅下降2BP23Q1较年初下降15BP)),来自于生息资产收益率的支撑尽管贷款收益率较2022年仍有下行,但现金类、同业资产以及金融投资收益率上行明显;计息负债成本率较2022年上行25BP,各细分品种付息率均有所上升。展望下半年,央行已在23Q2货政报告中提出商业银行需保持合理利润和净息差,叠加2次降息落地,负债成本有下行推动力,进而对净息差形成呵护。

   资产质量基本稳定,拨备计提力度有所加大。截至23H1不良率较23Q1微升1BP关注率、逾期率较年初有所抬升,主要来自个人贷款的影响,特别是信用卡业务。拨备覆盖率、拨贷比较23Q1提高9.6pct、14BP,风险抵补能力有所增强。

   投资建议:经营稳健,净息差有韧性业绩增速保持稳健,在净息差降幅明显收窄的支撑下,净利息收入负增长有所收敛;保持强劲扩表,并在国家重点领域延续较大支持力度,个人消费贷投放亮眼;

   资产质量整体稳定,拨备覆盖率有所提升。预计2325年EPS分别为1.30、1.38、1.45元,2023年8月25日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。