汉宇集团(300403):发力谐波减速器,打造新增长极

深耕行业20余载,打造行业标杆企业。成立于2002年,公司自设立以来,主营高效节能家用电器排水泵的研发、生产和销售,产品主要应用于洗衣机、洗碗机等。经过十几年的深耕细作,公司在家用电器排水泵细分行业取得了全球龙头的市场地位。近年来,公司从战略层面考虑,积极布局多元化发展格局,努力开拓新的业务板块,为公司未来发展发展创造新的空间。截至目前,除原有的家用电器配件板块之外,公司已拥终端电器板块、工业机器人板块、新能源汽车核心部件板块。

   人形机器人产业星辰大海,谐波减速器有望充分受益。谐波减速器由于具备体积小、传动比高、精密度高等特点,目前广泛应用于机器人以及人形机器人关节模组。谐波减速器是通过柔轮的弹性变形传递运动,主要由柔轮、刚轮、波发生器三个核心零部件组成。与RV及其他精密减速器相比,谐波减速器使用的材料、体积及重量大幅度下降。根据我们在《人形机器人专题(上篇):历史、变化与未来》报告中提到,考虑到成本、需求以及容错率等因素,我们认为,人形机器人将率先在工业场景落地,随后经过技术优化和成本下降,场景将逐步渗透到家庭和商用。对应到市场空间,根据我们的测算,到2030年工业场景的需求量将达到328.4万台,家庭商用场景的需求量达到43.5万台,整体市场规模接近400亿美元。谐波减速器作为人形机器人的核心零部件,将充分受益人形机器人放量。

   布局谐波减速器,打造新增长极。公司于2014年投资控股同川科技,后者成立于2012年,专注于研发和生产机器人控制系统和机器人核心零部件。而同川精密是深圳市同川科技有限公司旗下的谐波减速器事业单元,拥有强大的工业自动化技术背景,于2015年开始专注于研究精密谐波减速器。已经攻克技术及工艺难点,并大规模投入到冲压设备使用现场,经过了长时间的使用测试,验证了公司技术和产品的可靠性。同川依靠深厚的技术积累,有望逐步向国内外主流的机器人以及人形机器人企业供应谐波减速器等核心零部件,为公司带来新的增长极。

   盈利预测:公司积极布局谐波减速器等机器人核心零部件,传统主业稳扎稳打,未来有望充分受益下游需求放量,进一步提高市场地位。我们预计公司20232025年实现归母净利润2.19/266/306元,对应PE为20/16/14倍。给予2024年盈利18倍PE估值,目标价为7.9元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。