鲁泰A(000726):短期业绩承压,期待下半年业绩改善

公司发布23H1财报:23H1公司实现收入28.4亿元,同减14.7％;归母净利润2.2亿元,同减43.7％。23Q2单季度公司实现收入14.6亿元,同减16.5％;归母净利润1.3亿元,同减46.3％。

   国内外市场需求承压。(1)分产品来看,23H1公司面料收入同减20.8％至19.3亿元,衬衣收入同增11.0％至7.0亿元。(2)分地区来看,东南亚、欧美以及内销销售承压。23H1公司内销市场收入同减9.1％至10.4亿元,占总收入36.5％;主要外销市场东南亚、欧美市场收入分别同减27.8％、11.9％,合计占总收入46.3％。整体来看,主要系下游终端客户去库存影响,下游客户需求疲软导致公司需求承压,我们认为公司积极开拓国内及新兴市场和中小客户,同时随着海内外品牌去库存逐渐完成,消费市场逐渐恢复,公司业绩有望环比改善。在产能方面,根据可转债募资说明书,公司未来国内新增3500万米功能性面料,目前尚处建设中,越南新增6000万米高档梭织面料,第一期3000万米,建设期计划2.5年。

   产能利用率下降导致利润率承压,人民币贬值贡献正收益。23H1公司面料、服装产能利用率同比减少17pct/1pct至70％/84％,导致公司毛利率同比减少3.7pct至21.4％,此外,公司管理费用率/销售费用率/研发费用率同比提升0.5pct/0.5pct/1.2pct,汇兑净收益增加导致公司财务费用率为-2.0％(同比微增0.2pct),以及公允价值变动亏损0.4亿元以致公司净利率同比减少4.4pct至7.4％。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为0.74、0.89、1.00元/股。参考可比公司估值,按2023年12倍PE给予合理价值8.91元/股,"买入"评级。

   风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。