数据港(603881):业务稳健发展,步入利润快速释放期

1H23利润快速增长;终端客户需求与上架率稳步提升公司发布2023年半年度业绩公告,1H23公司营收为7.46亿元,同比增长4.74％;EBITDA为5.26亿元,同比增长7.40％;实现归母净利润0.69亿元,同比增长66.30％,主要系公司前期已投入运营的数据中心机柜逐步上电,产能和需求逐步释放。长期来看,我们认为"数字中国"政策的推进及AIGC等新应用的发展将持续驱动IDC行业需求,公司有望凭借其核心资源储备不断强化竞争力,我们预计公司23～25年EBITDA分别为11.60/13.68/16.21亿元。考虑到新增项目短期上架率的影响,给予公司23年EV/EBITDA14倍(可比公司均值:16.71),对应目标价30.58元,维持"买入"评级。

   业务规模持续稳步扩张;产能释放带来利润增长2023年以来,公司积极响应国家"数字中国","东数西算"战略,目前数据港联通怀来数据中心基地正式开启运营,一期计划投运机柜3000架,将同公司张北、廊坊、北京房山数据中心基地组成京津冀环首都数据中心战略集群。截止1H23,公司IT负载达到371.1MW,数据中心运营规模已达35座,折算成标准机柜约7.42万个,100％位于东数西算核心枢纽节点;据信通院,2022年数据港总体规模在国内第三方数据中心运营商中位居第二。

   我们认为随着公司已投运数据中心项目产能逐步释放,以及Al商业化落地带来的大规模算力需求,公司的利润有望延续当前良好增长态势。

   毛利率稳步提升;AIGC等新应用有望拉动长期行业需求增长随着公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电产生运营收入,公司盈利能力逐步提升,1H23公司综合毛利率同比提升2.16pct至28.84％。费用率方面,受益于规模效应及良好的费用控制能力,1H23公司研发/管理/销售/财务费用率同比变动0.50/0.45/-0.03/-2.64pct至4.79％/4.84％/0.21％/9.08％。展望下半年,我们认为随着AIGC逐步商业化落地,数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的底层基础设施,有望迎来新一轮增长机遇。

   看好长期成长空间,维持"买入"评级我们看好在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下,公司EBITDA及利润增长势头的延续,预计公司23～25年EBITDA分别为11.60/13.68/16.21亿元。23年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为16.71倍,考虑到短期新增项目机柜上架率的影响,给予公司23年EV/EBITDA14倍,对应目标价30.58元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。