天健集团(000090):业务多元聚焦深圳,地产建筑并驾增长

营收高增长,毛利率下降。2023年1-6月,公司实现营业收入127.95亿元,同比增长54.56％。其中工程施工业务结算收入62.24亿元,同比上升34.79％,总收入占比为44.95％;房地产业务结算收入68.04亿元,同比上升79.43％,总收入占比为49.14％。截至报告期末,公司归母净利润为9.33亿元,同比下降26.98％。截至报告期末,公司毛利率为17.05％,较2022年同期下降16.06个百分点;公司净利率为7.30％,较2022年同期下降了8.15个百分点。分行业看,公司利润率的下降归结于房地产业务毛利率下降。

   回款增厚资金,毛利率受业务波动影响。截至报告期末,公司资产负债率为79.35％,较2022年同期下降0.99个百分点;持有合同负债91.85亿元,同比下降11.96％;持有货币资金112.3亿元,同比增长51.98％,主要原因为2023年1H工程回款、地产项目销售回款增加。

   地产销售大幅增长,多元业务齐头并进。1)截至2023年中报,城市建设业务产值进一步提高。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等工程项目,在建项目271项,合同造价632.38亿元,较2022年同期增长27.19％。

   2)2023年中报期内,公司在售楼盘22个,实现认购金额89.07亿元,未结转的建筑面积141.72万平方米;在建项目7个,累计计容建筑面积98.86万平方米;储备项目2个,总建筑面积41.65万平方米。2023年中报期内,公司实现商品房销售额71.13亿元,同比2022年同期上升89.66％;公司实现商品房销售面积18.71万平,同比2022年同期上升113.71％。

   3)城市服务业务包括四个部分。城市基础设施管养服务方面,2023年中报期内公司承接深圳市的公路、桥梁、隧道的日常养护与运营管理业务。棚户区改造服务方面,棚户区改造服务方面,2023年中报期内碧海花园项目已进入主体施工阶段;南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中。商业运营服务方面,2023年中报期内物业综合出租率96％,租金收缴率达95％。物业服务方面,2023年中报期内新增物业管理项目45个,面积257.57万平方米,业务覆盖全国29个城市。

   维持"优于大市"评级。我们预计公司2023-2024年EPS分别为1.13元、1.17元。给予公司2023年7-8倍动态市盈率,对应合理价值区间为每股7.91-9.04元,维持给予"优于大市"评级。

   风险提示。房地产销售和价格下跌风险;公司多元化业务拓展不顺风险等。