京山轻机(000821):订单充沛支撑中短期业绩,钙钛矿打开远期成长空间-2023年半年报点评

维持增持评级。公司作为光伏组件龙头,在手订单充沛可支撑全年业绩高速增长,有望进一步受23H2钙钛矿GW级产线招标和HJT扩产放量的催化。维持23-25年EPS预测为0.80/1.02/1.24元,参照行业可比公司给予23年27倍PE,下调2023年目标价至21.6元(原28.4元)。

   23Q2业绩符合预期。公司23H1实现营收34.1亿元/+48.7％,归母净利2.4亿元/+65.2％,位于业绩预告中枢;单23Q2实现营收20.8亿元/+65.8％,归母净利润1.9亿元/+66.2％。

   分产品看,23H1包装业务实现收入3.9亿元/-2.2％,毛利率23.7％/+3.5pct,受终端需求回暖传导同比降幅有所收窄;光伏业务实现收入23.9亿元/+75.5％,毛利率21.5％/+0.4pct,受光伏景气延续维持高增。

   终端消费市场回暖带动设备需求增长,技术迭代提高产品附加值。据国家统计局,23H1社会消费品零售总额22.8万亿元/+8.2％,呈现稳步恢复态势,其中商品网上零售额较快增长(+10.8％)带动瓦楞纸包装品需求增长,进而提振瓦楞纸包装产线设备需求。公司积极进行产品改进迭代,通过AI算法赋能等推出高附加值产品,叠加成本管理和生产效率的优化,毛利率仍有改善空间。

   组件订单充沛支撑中短期业绩,钙钛矿前瞻布局远期空间广阔。截至23H1末,公司在手订单92.02亿元(含税)/+121.4％,23年以来公告5笔大单合计27.01亿元(含税),组件订单持续高增。公司由组件HJT(清洗制绒、电镀金属化)、TOPCon(清洗制绒)电池端延伸;钙钛矿前瞻布局,已具备MW级钙钛矿及整体解决方案、GW级钙钛矿量产装备供应能力,有望受下半年GW级产线招标催化。

   风险提示:新产品研发不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧