同享科技(839167):下游需求旺盛,产品结构持续优化

事件:公司发布2023年半年度报告。2023H1023H1,公司实现营业收入9.36亿元,同比增长37.93％％,归母净利润0.48亿元,同比增长65.08％％,扣非归母净利润0.43亿元,同比增长65.40％％,毛利率11.57％％,同比提升0.85pctpct,净利率5.08％％,同比提升0.83pct。2023Q2023Q2,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长46.49％％,归母净利润0.26亿元,同比增长38.62。

   点评光伏需求强劲,焊带放量显著。营收端,报告期内公司营收实现大幅增长,主要是因为,11)下游光伏装机表现强劲,2023年16月份,光伏新增装机规模达78.42GW8.42GW,较去年同期增长154％54％,多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在60％以上,带动对光伏焊带的需求大增。22)公司产能逐步释放,预计Q2末年产能已经达到2.5万吨,较去年底产能有大幅增长。拆分产品结构来看,汇流焊带实现营收1.93亿元,同比增长30.47％0.47％,互连焊带实现营收7.33亿元,同比增长39.92％。盈利端,公司业绩增速显著快于收入,主要是因为,11)产品结构持续优化,随着TOPCon电池产能陆续投放,下游对SMBB焊带需求显著提升,公司的SMBB焊带销售占比也随着上升,预计上半年占比可达到2530％30％,SMBB焊带加工费较MBB更高,从而带动毛利率提升。22)自2023Q1以来,公司主要原材料铜等商品价格处于快速下行通道,带动成本下行。展望后续,我们认为,随着今年下半年TOPCon产能陆续释放,下游对SMBB的需求将持续递增,带动焊带产品结构优化,推动焊带企业的出货和盈利持续提升。公司依靠深厚的技术积累和良好的产品质量,陆续开拓了更多的下游光伏组件客户,并开始向通威股份批量供货,市占率有望进一步提升。

   期间费用率小幅增长。销售管理研发财务费用率同比提升00.03/0.14/0.02pct至0.03％/0.65％/3.11％/1.07％,增长较为明显的是销售费用,同增398.99％98.99％,主要系公司业务宣传费、展会参会费用增加所致。

   盈利预测:公司作为光伏焊带头部企业,未来有望充分受益下游需求放量,进一步提高市场地位。我们预计公司20232025年实现归母净利润079/1.28/186元,对应PE为15/9/6倍。给予2024年盈利12倍PE估值,目标价为14元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。