迪瑞医疗(300396):仪器业务大幅增长,国内外市场大客户+本地化策略成效显著

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1,公司实现营业收入6.95亿元(YoY+34.99％),归母净利润1.62亿元(YoY+22.02％),扣非归母净利润1.57亿元(YoY+24.3％),经营活动产生的现金流量净额0.66亿元(YoY+6519.79％)。

   2023Q2,公司实现营业收入3.63亿元(YoY+25.92％),归母净利润0.84亿元(YoY+17.13％),扣非归母净利润0.80亿元(YoY+16.16％)。

   点评:1.多元化产品驱动,仪器类产品市占率加速提升。30年深耕,公司已在仪器和试剂板块实现多元化布局,七大产品线全面发力市场推广,并加速提高仪器市占率。2023H1,仪器类产品收入4.34亿元(YoY+64.21％),实现大幅增长,试剂类产品收入2.58亿元(YoY+3.87％),其中生化试剂增长较快,发光免疫类同比增长翻倍,综合收入突破亿元。同时,公司产品体系也在不断推进智能化、集约化,2023H1,CS-690全自动尿生化分析仪、CM-640/640i全自动化学发光免疫分析仪、BCA-4000全自动凝血分析仪等产品转产上市,战略产品整体化实验室完成更新迭代、总体装机符合年度预期,更新升级产品LA-60SE全自动样品处理系统也已取得注册备案,仪器类产品力不断提升。

   2.国内外市场齐推进大客户策略,本地化布局加速海外市场拓展。公司深入落实全球市场驱动发展,明确国内外聚焦重点,全力推进大客户策略,紧跟客户需求完善配置,尤其是在国外筹建泰国、哥伦比亚两大培训中心,强化本地化管理,辐射亚太和北美市场,目前多地子公司运营已达到预期效果,其中俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。2023H1,国内市场贡献收入4.51亿元(YoY+37.82％),国外市场贡献收入2.41亿元(YoY+29.87％)。

   3.华润体系赋能,夯实运营管理效率。2023年为华润入主迪瑞医疗后管理夯实年,通过植入华润集团6S战略管理体系,加大人员培养力度,并持续推进与华润健康体系医院端、流通端的业务合作,聚焦检验科综合需求、定制专属方案,2023H1,公司多条整体化实验室完成了装机、调试,以及重点机型的窗口医院建设,全面提升运营效率和综合业务实力。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为16.79、22.82、29.71亿元,同比增速分别为37.64％、35.88％、30.19％,归母净利润分别为3.41、4.46、5.89亿元,同比增速分别为30.17％、30.82％、32.08％,对应当前股价PE分别为18、14、10倍,考虑到行业清理整顿的影响,调降为"推荐"评级。

   风险提示:市场政策调整风险,行业竞争加剧,产品放量不及预期,研发进展不及预期等。