茂莱光学(688502):半导体光学突飞猛进,海外布局持续强化

事件:8月24日晚,公司披露2023年半年报。根据公司半年报,2023H1公司实现营收2.39亿元,同增15.63％;实现归母净利润0.29亿元,同增9.6％;扣非净利润为0.25亿元,同减4.28％。

   营收盈利稳健齐增,半导体光学突飞猛进。(1)盈利性:公司23H1销售毛利率53.19％(同增2.49pct),销售净利率11.96％(同减0.66pct)。净利率主要受公司持续加大研发投入和全球化布局影响有所微减。单23Q2实现营收1.14亿元(同增20.24％),实现归母净利润0.15亿元(同增19.70％)。(2)分业务:半导体营收0.8亿(占比33.78％,同增39.5％);生命科学营收0.77亿(占比32.35％,同增约3.4％);生物识别营收0.25亿(占比10.36％,同增约42.0％)。公司半导体光学属性日益凸显,半导体业务已超越生物医药成为公司成长最快规模最大的业务。公司其它主要下游领域中,除AR/VR检测业务受宏观经济波动和行业技术驱动不足的影响,客户订单不及预期外,其他各项业务大多实现同比增长。(3)资产情况:截至23H1公司应收账款约1.00亿元,存货1.41亿元,较2022年底有显著增长,有望在下半年转化为收入实现业绩的更进一步。

   拟于英国增设全资子公司,持续强化海外布局。公司与多个海外半导体检测领域巨头保持着长久的合作关系,包括Camtek、康宁集团、KLA(科磊)等公司。公司积极在海外布局,泰国成立生产基地;在美国成立研发中心。2023年5月公司发布公告,拟对全资子公司香港茂莱增资2700万美元,并计划依托香港的地域优势,切实加强国际合作和海外业务的开展,向泰国茂莱增资1500万美元,并拟投资1200万美元于英国设立全资子公司。

   半导体光学持续精进,助力光刻国产化。公司"光刻机系统光学器件加工和镀膜技术"已完成设计并进入小批量试制阶段,广泛应用于光刻机照明、曝光等光学系统的制造;"大口径晶圆形貌干涉测量技术"已进入产业化推广阶段,测量结果可为光刻提供方位指引。公司为国内少有的具备支持光刻机国产化能力的光学公司,不断推进研发进程,有望实现为客户提供稳定可靠的核心光学器件,助力国产光刻机生产自主可控。

   投资建议:考虑到公司半年报披露,AR/VR检测业务受宏观经济波动和行业技术驱动不足的影响,客户订单不及预期,我们调整公司2023-2025年营业收入预期至5.42/6.67/8.29亿元,调整公司归母净利润预期至0.73/1.04/1.35亿元,以8月25日市值对应PE分别为123.95/86.34/66.69倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司研发进展不及预期,下游需求不及预期,海外贸易摩擦风险。