湖南黄金(002155):金锑售价持续上行,关注自产量提升-中报点评

事件:公司近期发布2023年半年报,上半年实现营业收入129.8亿元,同比+17.8％;实现归母净利润2.8亿元,同比+4.8％。单Q2来看,公司实现营业收入73.1亿元(+40.8％),实现归母净利润1.7亿元(+0.0％)。从产品销量看,黄金1-6月总销量27731千克,其中自产销量2114千克,同比-6.7％;锑1-6月总销量13713吨,其中自产销量8306吨,同比-20.14％;钨1-6月总销量628吨,其中自产销量163标吨,同比-75％。

   黄金:黄金维持高景气度,黄金平均售价同比增加11.37％。23H1公司实现黄金业务营收119.68亿元,同比+28.39％,黄金总产量为27.87吨,同比+15.20％,其中,外购非标金产量达25.61吨,同比+28.26％,自产金达2.27吨,同比-7.97％,自产金毛利率达52％,相较去年同比+6.85pct。受益黄金高景气度,黄金平均销售价格436元/克,同比+11.37％。

   锑品:开采模式改变,锑品上半年产量下降幅度较大,下半年锑品产量有望提升。

   23H1公司实现锑品业务营收8.73亿元,同比-39.60％,总产量为14,297吨,同比-20.62％,锑品自产量为8,880吨,同比-19.46％,自产锑毛利率57.55％,同比-5.34pct。锑品产量受到锑开采方式变化下降,例如辰州矿业,转为集中开采,季度之间量分配不均,总体对全年度产量影响不大,下半年锑品自产量有望提升;价格端,锑锭的平均销售价格为7.2万元每吨(不含税价格),同比+3％。

   三费下降明显,国企改革成效显著。报告期内,公司销售费用876.19万元,同比-18.25％;管理费用31,652.46万元,同比-5.68％;财务费用80.57万元,同比-93.04％,主要受到负债率逐年降低,利息费用减少所致,公司现金流表现健康;研发费用12,416.34万元,同比-12.77％。

   根据公司半年报情况,我们做出上调公司产品黄金产销量及单位售价,下调锑品产销量及单位售价等假设调整,预测公司2023-2025年每股收益分别为0.56、0.78、1.12元(23-25年原预测值0.66、0.97、1.22元),采用相对估值,根据可比公司2023年23XPE的估值,对应目标价12.88元,维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、美联储加息幅度超预期、公司新建项目扩产进度不及预期、公司黄金自产率不及预期、锑品种未来价格及毛利率不及预期等风险