长盈通(688143):客户订单短期波动,看好长期发展

业绩短期受挫,看好光纤环小巨人长期发展公司1H23营收/归母净利/扣非归母净利为1.04/0.15/0.02亿元(yoy-28.38％/-63.87％/-94.37％),其中2Q实现营收/归母净利/扣非归母净利为0.81/0.23/0.15亿元(yoy-13.88％/-26.97％/n.a.),业绩下滑主要受军方规划和终端军品结构调整因素影响。考虑到下半年公司军品将进入订货旺季,我们维持盈利预测,预计23-25年归母净利润为1.16/1.50/1.92亿元,可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为31.36倍,考虑到公司主业成长性好及新业务布局广,给予公司2023年45X目标PE,对应目标价42.53元,维持"买入"评级。

   上半年光纤环主业承压,相变材料新领域拓展顺利分板块看,1H23公司光纤环器件/特种光纤/新型材料/光器件设备及其他收入分别为0.48/0.26/0.12/0.11亿元。主业方面,1H23公司光纤环及特种光纤收入同比下滑41.28％,主因公司某重要军工客户在军方订单交付减少或延期,导致公司配套产品交付数量减少。新业务方面,1H23公司新型材料业务同比增长20.37％,主要系相变材料在民品消费市场拓展顺利,通过下游客户验证,相变材料实现批量化交付。相变材料在军民用热管理领域前景广阔,公司相变材料产品应用于航空航天以及医疗冷链/动力电池/储能电池控温等消费类场景,产品竞争力强,有望打开公司成长空间。

   期间费用率有所提高,研发投入加大公司1H23综合毛利率达52.11％,同比减少2.77pct,或因下游光纤陀螺产品降价影响,后续随着公司外购特种光纤比例进一步降低,利润率有望恢复。

   费用端,1H23公司销售费用率/管理费用率同比提升2.39/16.24pct,销售费用率同比上升系公司市场推广费增加所致,管理费用率上升主要系公司对管理人员增加薪酬和奖金所致;研发费用率同比提升7.83pct,主因公司持续加大对新产品和新工艺开发投入,加大高端研发人员引入,对关键技术人员实施股权激励,导致研发费用上升。财务费用率同比下降2.53pct,主要为公司首发募集资金带来的利息收入增加所致。

   看好公司长期发展前景,维持"买入"评级我们看好公司作为光纤环领域领先厂商,长期将受益精确制导需求增长,主业成长空间广阔。我们维持盈利预测,预计23-25年归母净利润为1.16/1.50/1.92亿元,可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为31.36倍,考虑到公司主业成长性好及新业务布局广,给予公司2023年45X目标PE,对应目标价42.53元,维持"买入"评级。

   风险提示:军费开支及政策风险;民品市场开拓风险;业务合作模式风险