航天彩虹(002389):中报业绩大增符合预期,无人机业务高速发展-点评报告

事件:公司发布2023年半年度报告1)2023H1业绩:2023H1实现营业收入11.37亿元,同比减少22.44％;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长57.43％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元,同比增长118.46％。加权平均净资产收益率1.44％,同比增长0.51pct。2023H1业绩符合市场预期,主要系公司无人机国外业务量同比大幅增长,无人机业务整体经营持续向好。2)2023Q2业绩:从单季度角度看,2023Q2实现营业收入6.28亿元,同比减少15.38％,环比增长23.32％;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长152.84％,环比增长411.48％,2023Q2盈利能力大幅提升。

   2023H1无人机及相关业务毛利率大增,2023Q2净利率创2021年以来季度新高1)利润率:2023H1毛利率为24.64％,同比增加8.12pct(其中无人机及相关产品毛利率为40.52％,同比增加23.48pct);净利率为10.03％,同比增加4.83pct。2023Q2毛利率为24.93％,同比增加9.42pct,环比增加0.64pct;净利率为15.07％,同比增加9.84pct,环比增长11.25pct,公司净利率创2021年以来季度新高。2)期间费用:2023H1期间费用率为13.87％,同比增加1.97pct。其中销售费用率1.42％,同比增加0.11pct;管理费用率11.69％,同比增加2.90pct;研发费用率4.84％,同比增加1.16pct;财务费用率-4.08％,同比减少2.19pct。

   合同负债大增系收到无人机业务货款,或表明下游需求旺盛1)资产负债端:2023H1公司应收票据及应收账款为26.81亿,比2022年末增加增长29％。2023H1公司合同负债为1.29亿元,比2022年末增加1212％,主要系收到无人机业务货款。2)现金流量端:2023H1经营活动产生的现金流量净额为-4.44亿,同比减少74％,主要是本期销售回款与收到的税费返还减少。投资活动产生的现金流量净额为2.34亿,主要是本期结构性存款到期收回。

   投资建议与盈利预测公司无人机和新材料业务双主业驱动,无人机业务在行业内具有领先优势地位。预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元,同比增长48％、36％、26％,PE为45、33、26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期;3)新材料下游需求不及预期。