望变电气(603191):变压器市场表现亮眼,高端项目建设稳步推进

事件公司发布23年中报,营业收入稳步增长。公司2023年H1实现营业收入12.35亿元,同比增长9.82％;归母净利润为1.54亿元,同比增长32.31％;扣非后归母净利润为1.52亿元,同比增长39.68％。二季度业绩略有回落,但仍维持在正常水平。公司Q2营收为6.63亿元,环比增长16.02％;归母净利润为0.74亿元,环比下降8.21％;扣非后归母净利润为0.72亿元,环比下降10.44％。

   点评:取向硅钢民营龙头,输配电及控制设备迅速增长。取向硅钢业务由于技术壁垒较高行业相对集中,以大型国企和少数民营企业为主,而公司产量排名全国第三,民营企业第一,处于行业领先地位。2023年上半年,公司实现硅钢产量5.22万吨,受八万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响,产量略有回落,同比减少0.33万吨。输配电及其控制设备业务是公司的另一大支柱,报告期内公司电力变压器产量为506万kVA,同比增加50.75％;成套电气设备产量为5,119台,同比增加5.13％;箱式变电站产量为656台,同比增加53.99％。公司一方面进行客户转型,另一方面拓展新能源市场,实现营收5.77亿元,同比增长42.66％,增长迅速。

   高端项目建设稳步推进,有望拉动业绩持续高增。2023年6月30日,公司八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产,预计新增2-3万吨产量;由于国外设备制作周期较长,该项目将于2024年6月全面投产,当年预计新增5-6万吨产量。此外,低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目初步建成,该项目建成后将实现所有厚度规格的电工钢来料剪切加工,打造出覆盖我国西南地区的智能化取向硅钢剪配中心。在输配电设备方面,公司智能成套电器设备产业基地建设项目一期已投入使用,二期已完成主体厂房架构施工,110kV以下节能变压器智能化工厂技改项目也进入实施阶段,二者均预计于2024年4月达到预定可使用状态。

   作为全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业,公司把握下游电力设备市场扩张趋势,大力推进高端项目建设,不断夯实企业发展根基,有望进一步发挥自身优势实现业绩增长。

   盈利预测:预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.82/5.41/6.74亿元,对应的PE分别为14/10/8倍。给予公司2023E的盈利20倍PE估值,对应目标价为22.94元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、盈利预测与估值判断不及预期