望变电气(603191):硅钢项目部分投产,输配电设备高速增长-2023年中报点评

本报告导读:公司2023年上半年业绩符合预期,公司硅钢项目落地,输配电设备板块高速增长。

   我们预期硅钢项目及输配电设备产能的释放,将为公司持续带来业绩增量。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2023年上半年实现营收12.35亿,同比升9.82％,实现归母净利润1.54亿,同比升32.31％,公司业绩符合预期。维持公司2023-2025年EPS为1.21/1.58/2.02元的预测,对应归母净利润分别为4.02/5.27/6.72亿元。考虑到同行业公司估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2023年20倍PE进行估值,下调公司目标价至24.2元(原32.6元),维持"增持"评级。

   取向硅钢项目部分落地,下半年产量将稳步释放。2023年6月30日公司8万吨取向硅钢项目部分投产,预期2023年将带来2-3万吨的产量上升,集中在下半年释放。根据公司公告,该项目预期在2024年6月全面投产,2024年预期带来5-6万吨的增量。公司取向硅钢产量将跟随项目的落地逐步上升。

   输配电设备板块快速增长。2023年上半年,公司电力变压器产量506万kVA,同比增加50.75％;成套电气设备5119台,同比增加5.13％;箱式变电站656台,同比增加53.99％,1-7月我国电网基本建设投资完成额累计同比增10.4％,在需求向好背景下,预期公司输配电设备或保持增长。

   硅钢牌号结构将迎来优化。23年上半年公司硅钢产量5.33万吨,受8万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响,产量同比减少0.33万吨。而公司硅钢项目定位高牌号取向硅钢,随着项目落地,公司硅钢的牌号结构将得到优化,公司硅钢产品的盈利能力将继续上升。

   风险提示:募投项目进度不及预期;电网投资大幅下滑风险。