亚太股份(002284):盈利能力持续提升,业绩符合市场预期

事件:8月24日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入17.55亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润0.68亿元,同比增长111.39％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长112.81％,业绩符合市场预期。

   盈利能力持续提升,23H1业绩符合预期2023年上半年,公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作,盈利能力实现大幅修复。2023年上半年公司毛利率、净利率和扣非归母净利率分别为17.05％/3.87％/2.33％,相比2022年提升3.37/2.03/1.42pct。分季度来看,公司23Q1毛利率为15.96％,环比+2.73pct;23Q2毛利率为18.15％,环比+2.19pct,呈现逐季度提升态势。展望2023年下半年,随着各类电控制动产品出货占比不断提升,公司盈利能力有望持续向好。

   线控制动量产加速推进,打造第二成长曲线根据亚太股份官微,2023年4月公司冬季寒区试验顺利完成,测试的产品包括ABS、ESC和IBS(One-box)等,测试车型约60余辆。2023年上半年,公司已开始并按计划推进IBS(onebox)产品的生产线建设工作,客户的量产项目也在顺利推进中。我们预计,公司新一代One-box产品将在2023年下半年实现量产,助力公司切入乘用车线控制动市场,打开更广阔的成长空间。

   公司具备成为线控制动领先企业的条件底盘各类执行器对于产品安全性、可靠性的要求会更高,国内供应链以GlobalTier1为主,且竞争格局相对集中。随着自主品牌的崛起,线控制动环节国产替代开始,伯特利成为国内率先实现大规模量产的企业。我们认为,公司在基础制动器和电子制动产品也具备丰富的量产经验,形成了完善的产品设计、产品开发和产品测试体系,也有望成为线控制动国产替代的领先企业。

   盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年公司营收分别为50.42/62.10/74.24亿元,同比增长34.44％/23.18％/19.56％;归母净利润分别为1.41/2.54/3.73亿元,同比增长108.09％/79.80％/46.70％,CAGR-3为76％;EPS分别为0.19/0.34/0.51元/股,对应8月24日收盘价的PE分别为50/28/19倍。考虑到公司基础制动业务稳定增长,线控制动产品于23年下半年量产,有望继伯特利后成为第二家实现线控制动规模量产的上市公司,参考可比公司估值,给予公司24年40倍PE,对应目标价13.6元,维持"买入"评级。