高华科技(688539):聚焦军用及工业传感器,国产替代空间广阔

事件:

   公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收1.44亿元,同比增长9.46％,实现归母净利润4030.16万元,同比增长4.5％。对此点评如下:专注高可靠性传感器及传感器网络系统,服务军品及工业市场。公司主要产品与服务包括各类压力、加速度、温湿度、位移等传感器,以及利用上述传感器与集成信号传输处理技术为客户提供传感器网络系统的解决方案。下游分为军用以及工业两大类,其中军用领域包括航空航天和兵器等,工业领域包括煤炭装备、轨交和冶金等,主要客户多为军工领域大型央国企和中车集团、宝武集团、郑煤机、三一集团、徐工集团等知名工业企业。

   毛利率维持较高水平,彰显产品高技术壁垒。23H1公司综合毛利率为58.16％,中报披露传感器网络系统业务毛利率为49.85％,据此测算公司高可靠性传感器业务毛利率为60％左右,均维持在较高水平。公司生产的传感器已在航空航天和高铁动车等高端装备领域实现了国产化配套,当前军用领域传感器国产化程度较高,但工业领域传感器国产化仍处于起步阶段,公司将受益于传感器行业的国产替代进程。

   注重研发投入,巩固技术优势。公司目前拥有研发人员89人,比去年同期增长43.5％。上半年公司研发费用为1866万元,较去年同期增长9.76％。纵向看,公司研发内容包括:传感芯片研发、传感器研发、无线传感网络系统研发等,其中多款新型传感器研发项目服务国家级重点工程;横向看,在传感器品类方面,公司完成了磁致伸缩位移传感器型谱化、采高传感器、转速传感器等研制工作,进一步提升了公司对多样化市场需求的响应能力。目前公司已具备MEMS敏感芯片的自主设计能力,并与2022年底开始逐步实现自主设计芯片的量产。对于公司主要收入来源的MEMS压力传感器,未来将覆盖从芯片设计、芯片封装、传感器设计、器件封装以及检验测试的各个环节。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.17、1.57和1.95亿元,对应PE值为44、33和26倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:工业传感器国产替代不及预期;盈利预测及估值模型失效