常宝股份(002478):产品量利齐升,汇兑损益增厚业绩-中报点评

23H1归母净利润同比+150.6％,维持"增持"评级公司23H1实现营收34.59亿元(yoy+25.9％),归母净利4.5亿元(yoy+150.6％),与公司业绩预告(2023-060)的4.2-4.8亿元一致;23Q2归母净利为2.52亿元(yoy+78.8％、qoq+26.7％)。考虑公司市场开拓不断取得进展,且上半年汇兑收益超预期,我们调整相关假设,预计23-25年公司归母净利润分别为7.64/8.06/9.01亿元(前值4.42/5.48/5.98亿元),可比公司PE(2023E)均值10.3X,剔除汇兑收益约1亿元,给予公司23年10.3XPE,对应目标价7.68元(前值6.70元),维持"增持"评级。

   产能持续释放,钢管业务毛利率同比+6.26pct据公司半年报,23H1公司钢管业务毛利率18.15％(yoy+6.26pct),其中,油套管营收19.23亿元(yoy+27.1％),毛利率21.2％(yoy-4.56pct),锅炉管营收9.11亿元(yoy+35.2％),毛利率17.5％(yoy+1.03pct)。公司产能持续释放,产销量同比保持增长,同时不断开拓市场,成功取得中石化、中海油非API准入资格,超级13Cr产品进入中海油市场并获得客户认可;

   电力管抢抓机遇,合同质量明显提升;积极拓展海外客户,完成多个国家石油公司和国际知名油服公司认证或工厂审核。

   期间费用率同比+0.05pct,汇兑收益增厚业绩据公司半年报,23H1公司期间费用率3.41％(yoy+0.05pct),其中销售费用率0.56％(yoy+0.1pct)、管理费用率1.77pct(yoy+0.33pct),主因公司产销规模进一步增长,研发费用率3.83％(yoy-0.02pct),公司持续加大研发投入,财务费用率-2.76％(yoy-0.37pct),主因利息收入增加,及实现汇兑收益7170万元,增厚业绩。销售净利率13.25％(yoy+6.32pct)。

   新能源汽车用精密管稳步推进,拟投资新建新能源及半导体用特材报告期内,公司5万吨新能源汽车用精密管项目完成前期工作,进入项目建设期,稳步推进。同时,公司拟投资5.06亿元,用于年产8500吨新能源及半导体特材项目,主要产品为高性能特材、海洋工程用高柔性软管、半导体工程用特材等,项目建设期20个月,有望进一步提升公司综合竞争力,实现公司产品战略升级。

   股权激励面向核心骨干,看好公司发展据公司公告,公司拟向139名激励对象授予1183万股限制性股票,主要对象为核心骨干,不包括公司董事、高级管理人员。公司坚持"专而精,特而强"战略,不断加大产品研发和市场服务,我们看好公司发展。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。