黑猫股份(002068):二季度仍承压,导电炭黑有望逐步放量

日公司披露半年报,上半年实现营收44.23亿元,同比下降4.98％;实现归母净利润-2.36亿元,同比下降445.79％。其中,Q2实现营收22.17亿元,同比下降21.01％;实现归母净利润-1.32亿元,同比下降267.76％。

   2季度受到行业低迷影响,公司业绩表现相对承压:上半年公司整体运行受到行业影响较大,一方面整体下游需求支撑不足,上游原材料的价格压力向下游传导不畅,导致产品价差依然明显承压;另一方面,由于原材料价格在二季度中间存在明显波动,导致二季度在行业承压的基础上还需要消化库存叠加压力。单二季度看产品毛利率约为-2.14％,环比一季度进一步下降。

   导电炭黑逐步获得下游客户认可,产品有望进入放量期:公司是国内最大的传统炭黑生产企业,但是行业同质化较高,因而公司借助自身的技术积淀和研发优势向差异化产品进行布局,目前公司的导电炭黑已经开始逐步通过下游客户的认证,逐步进入小批量供货阶段,相比于传统产品,导电炭黑的技术要求相对较好,下游客户粘度高,产品盈利明显提升,且公司布局相对较早,具有一定的先发优势,在炭管等其他品类领域形成协同效应。目前公司已经具备1万吨产能,2万吨一期产能在建,有望带动公司整体盈利获得回升。

   23年上半年,炭黑行业明显承压,下游需求支撑力度有限,同时原材料波动形成了库存压力,导致公司上半年产品盈利承压,下半年,伴随经济的逐步修复和原材料价格的逐步稳定,行业压力有望有所减弱,但综合考我们下调公司2023年的盈利水平97％至负值,但后期伴随公司高附加值产品的逐步放量,有望对公司业绩形成支撑,带动公司盈利获得恢复。预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.82、3.55、4.81亿元,EPS分别为-0.11、0.48、0.65元/股,当前股价对应公司2024年PE为23.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新项目建设不达预期;导电炭黑竞争格局恶化风险;传统炭黑盈利压缩风险。