景津装备(603279):利润修复,业绩维持高增

公司于8月23日发布23年中报,23H1营收30.6亿元,同增16.7％,归母净利4.8亿元,同增33.5％,EPS0.85元,同增37.1％。23Q2营收15.9亿元,同增7.8％,归母净利2.7亿元,同增28.9％。利润修复,毛利率回升,公司业绩维持高增,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   23Q2业绩延续高增。23H1营收30.6亿元,同增16.7％,归母净利4.8亿元,同增33.5％,EPS0.85元,同增37.1％。23Q2营收15.9亿元,同增7.8％,归母净利2.7亿元,同增28.9％。

   新能源领域维持高景气,矿物及加工增长较好。23H1新能源延续高景气,营收同增54.6％,占总营收比重达26.8％,同增6.6pct;矿物及加工有较好的增长,营收同增29.0％,占总营收比重达27.7％,同增2.6pct;其余领域中,环保需求略有恢复,砂石、生物医药收入均有所下降。

   原材料价格持续下行,公司利润修复。23Q2公司综合毛利率34.6％,同增5.4pct,净利率16.7％,同增2.7pct。2023年以来,压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均有下行,公司作为行业龙头,当原材料价格持续回落时,可以通过滞后调价获得较高的毛利率水平。考虑库存周期影响,假设原材料价格滞后一个季度反应到生产中,按单机平均耗钢量10.22吨,平均消耗聚丙烯89.76千克测算,2023年以来单机原料成本已有显著下降,未来毛利率仍具向上弹性。

   新建项目逐步释放产能,有望增厚利润。公司"过滤成套装备产业化一期项目"已完成车间主体工程建设,正在进行设备安装调试工作。随着生产设备逐步到位,年内新产能有望逐步投放,更强的配套设备生产能力有助于公司增强订单获取能力,增厚单位合同金额和利润。

   估值

   考虑公司成套设备产业园落地放缓,调整盈利预测,预计2023-2025年,公司营收分别为67.2、83.9、99.4亿元;归母净利润分别为10.8、13.1、16.9亿元;EPS为1.86、2.27、2.92元,市盈率为15.2、12.5、9.7倍,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格短期大幅波动,市场开拓不及预期,产能建设不及预期。