长盈通(688143):光纤环小巨人,立足主业多点布局-深度点评

光纤环与特种光纤龙头企业,首次覆盖给予"买入"评级公司是国内光纤陀螺核心上游光纤环及特种光纤龙头企业,形成"环-纤-胶-模块-设备"一体化产业链布局。伴随精确制导、工业激光器、智能电网等下游应用扩展,光纤环及特种光纤需求有望长期维持高增,公司作为行业龙头具备高业绩弹性。此外,公司创新布局水听器及相变材料等新领域,有望打开第二成长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为1.16/1.50/1.92亿元,同比增速分别为43.7％/29.6％/27.9％,可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为32.20倍,考虑到公司主业成长性好及新业务布局广,给予公司2023年45X目标PE,对应目标价42.53元,给予"买入"评级。

   光纤环小巨人:掌握核心技术,受益精确制导需求高增现代战争信息化、智能化水平日益提升,精确制导武器已成为战场主角,惯性制导凭借较高的隐蔽性和强自主性成为主流方案。光纤环作为决定惯导武器精度的核心部件,市场规模受精确制导需求驱动增长迅速,赛昇信息技术研究院预计24年我国光纤环市场规模将超92亿,19-24年复合增长率近20％。公司作为光纤环龙头技术优势显著,掌握百余项技术专利,具备特种光纤、胶粘剂、绕环设备等产业链关键环节自产能力,与航天科工等多家军工集团下属科研生产单位建立良好关系,有望充分受益行业需求快速增长。

   多点布局:水听器和相变材料,有望助力第二增长曲线公司结合原有客户需求和技术禀赋,布局水听器和相变材料等新质领域:1)随着我国海洋经济发展以及海洋立体观测网建设目标推进,光纤水听器成为新兴热点,据华泰军工组预测中性情况下2023-2032年我国军民用光纤水听器累计市场规模将超1500亿元;公司自研水听器敏感环具有高强度、体积小、低衰减等特点,竞争力较强。2)相变材料储热性能优异,在军民热管理应用前景广阔,MaximizeMarketResearch预计全球相变材料市场规模23-29年CAGR为15.8％,公司新型相变材料及组件产品应用在航空航天、太阳能、电池热管理材料、家用降温杯等领域,具备较强市场竞争力。

   自研技术+优质客户两大竞争力奠定行业地位,首次覆盖给予"买入"评级公司是本土少有掌握光纤环上下游全面技术体系的企业,能够实现部分关键产品国产化替代。随着募投项目实施,公司将增加自研产品产能,逐步降低特种光纤外购比例,促进盈利能力提升。公司军工客户资源丰富,客户占据国内光纤陀螺产品主要市场份额,并得到客户高度认可,公司产品占客户采购比例高。结合以上两大优势,我们给予公司2023年45X目标PE,对应目标价42.53元,给予"买入"评级。

   风险提示:军费开支及政策风险;民品市场开拓风险;业务合作模式风险。