金风科技(002202):盈利短期承压,产业链协同持续推进-2023年半年报点评

事件:公司2023年上半年实现营业收入190亿元,同比上升14％;实现归母净利润12.5亿元,同比下降34.8％;扣非归母净利润10.3亿元,同比下降44.9％。2023年第二季度公司实现营收134.4亿元,同比增长30.7％;实现归母净利润0.2亿元,同比下降97.5％。

   盈利能力短期承压,费用率管控良好。2023年上半年公司销售毛利率为17.3％,同比下降7.9pp;销售净利率为7.1％,同比下降4.8pp,主要系风机及零部件价格下降所致,未来机组大型化成本优势凸显下有望驱动盈利修复。销售费用率/管理费用率(含研发费用)分别为7.1％/7.9％,同比下降1.6pp/0.4pp;财务费用率为2.7％,与去年同期接近持平。

   产品结构不断优化,风机大型化进程提速。2023年上半年,公司4MW(含4MW)-6MW机组为主力机型,销售容量同比上升77.3％,6MW及以上机组销售容量同比上升337.5％。订单方面,公司外部待执行订单4M以下机组仅占4.7％。公司风电机组大型化迭代加速,未来有望受益产品结构优化提振公司盈利。

   公司业务多点开花,有望驱动盈利高增。风电服务:公司实现营收23.1亿元,同比增长19.6％,其中后服务收入12.1亿元,同比增长16.4％。截止报告期末,公司国内外后服务业务在运项目容量29.6GW,同比增长16.5％。风电场投资与开发:公司上半年斩获贵州、黑龙江、吉林、河北、内蒙古等5个省市项目资源,且新获风电建设计划指标及核准指标的容量,均实现同比大幅增长;水务业务:公司实现营收4.6亿元,同比增长22.2％。公司产业链上下协同布局持续推进,有望在激烈的竞争环境中,打开成长空间。

   在手订单饱满,深远海布局加快。截止报告期末,公司在手订单30GW,同比增长24.4％,支撑公司稳定发展。2023年上半年,公司完成海上GWHV20平台5款机型开发工作,其中GWH252-16.0MW样机完成吊装并网,是全球已吊装机型中单机容量最大和叶轮直径最大机组,且其关键零部件国产化率达100％,整机国产化率达98％,进一步加强公司产品竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为496.5亿元、535.2亿元、592.4亿元,受益风电行业复苏,公司未来三年归母净利润有望实现较大回升,预计2023-2025年同比增速分别为29.7％/29.3％/19.7％。全球风电业务市场空间广阔,公司专注于技术积累与创新,未来产品销售结构优化,有望提升公司盈利能力,维持"持有"评级。

   风险提示:经济环境及汇率波动风险;原材料价格上涨风险;国家支持与引导政策调整风险;风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。