飞亚达(000026):Q2营收稳健净利高增,提效控费成效良好

事件:公司发布半年报,2023年上半年实现营业收入23.65亿元,同比增长8.3％,实现归母净利润1.87亿元,同比增长33％,扣非归母净利润1.77亿元,同比增长36.5％。公司单Q2实现营业收入11.64亿元,同比增长15.3％,实现归母净利润0.84亿元,同比增55％,扣非归母净利润0.82亿元,同比增长78.65％。

   点评:Q2营收同比增长15％,线下场景恢复带动手表零售稳增。公司2023年上半年实现营业收入23.65亿元,同比增长8.3％,单Q2实现营业收入11.64亿元,同比增长15.3％。上半年得益于国内出行恢复及政策引导,消费行业基本面得以改善,公司营收恢复增长。分业务看,手表品牌业务上半年实现收入3.98亿元,同比下降2.2％,"飞亚达"品牌全新升级门店形象,以航空航天主题店、时尚集合店为抓手,持续优化渠道结构,进驻一二线城市主流购物中心商圈;自主品牌加速线上销售突破,"618"期间GMV增长超80％。手表零售服务业务实现收入18.13亿元,同比增长11.6％,"亨吉利"名表零售继续探索线上线下一体化融合,线下渠道着重高质量发展,推进中高端渠道升级及拓展,累计新开＆升级17家门店;线上渠道搭建私域流量矩阵及新媒体运营矩阵,链接全国线下门店。精密科技业务实现收入0.68亿元,同比下降20.2％;

   公司精密科技业务继续夯实匹配复杂高精度产品的技术实力,推进向航空航天、医疗器械等领域拓展,已实现部分新客户突破;智能穿戴业务继续完善产品软硬件功能,优化渠道结构,推进自有品牌ADASHER发展。租赁业务实现收入0.79亿元,同比增长27.9％。

   提效控费驱动净利率同比提升。1)毛利率方面,公司上半年实现毛利率36％,同比-1.06pct;单Q2实现毛利率36.04％,同比+0.24pct。分产品看,上半年手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率68.42％、27.78％、14.56％,分别同比-1.41pct、-0.81pct、-1.81pct。

   2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为19.3％、4.4％、1.2％、0.5％,同比变化-2.6pct、-0.9pct、+0.04pct、-0.03pct。3)净利润方面,公司上半年实现归母净利润1.87亿元,同比增长33％,净利率为7.93％,同比+1.48pct;单Q2归母净利润0.84亿元,同比增55％,净利率7.23％,同比+1.85pct。4)运营方面,公司全年实现经营现金流为3.45亿元,同比增长23.8％;投资活动现金流-0.36亿元,同比增长32.6％,主要由于门店更新及改造支出同比减少;筹资活动现金流-1.03亿元,同比-146％,主要为净借款金额同比减少。

   盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,渠道拓展和升级推进、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望打造新的收入增长点。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.45亿元、4.01亿元,4.72亿元,同比分别+29.5％、+16.0％、+17.8％,目前股价对应2023年PE为14x,维持"增持"评级。

   风险因:市场竞争风险,高端消费不及预期。