热威股份(603075):新股覆盖研究

下周五(8月25日)有一家主板上市公司"热威股份"询价。

   热威股份(603075):公司深耕电热元器件领域,下游覆盖民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车等场景。公司2020-2022年分别实现营业收入14.56亿元/18.02亿元/16.87亿元,YOY依次为8.91％/23.83％/-6.41％,三年营业收入的年复合增速8.07％;实现归母净利润1.14亿元/2.32亿元/2.42亿元,YOY依次为-33.88％/102.71％/4.30％,三年归母净利润的年复合增速11.82％。最新报告期,2023年1-6月公司实现营业收入8.24亿元,同比上升1.75％;实现归母净利润1.18亿元,同比上升15.58％。根据初步预测,预计公司2023年1-9月实现归母净利润2.00-2.20亿元,较上年同期变动19.82％-31.81％。

   投资亮点:1、公司在民用电器电热元件领域规模优势突出,电热元件产量居全球前三。公司在国内拥有4个制造基地和1个泰国基地,每年向市场提供近亿件电加热产品,现已在民用电器电热元件领域建立起规模优势,2019-2021年的电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三,2021年全球市场份额5.83％。公司产品具备性价比,下游广泛应用于厨房电器、衣物护理电器、卫浴电器和暖通电器多个领域。经过长期深耕,公司在电热领域积累了大量优质客户,包括美的、三星、海尔、德龙、阿奇力克、松下、博世、伊莱克斯、威能、惠而浦等国内外知名电器企业。2、电热元件技术外拓至新能源汽车热管理领域有望贡献公司新增长极。电动化趋势下汽车热管理系统单车价值量逐步提高,新能源汽车热管理系统市场前景广阔。公司逐步将厚膜电热元件的应用领域开拓至新能源汽车热管理系统的高压液体加热器中,新能源汽车电热元件业务收入增长迅速,从2020年的28.95万元提升到2022年的6,062.94万元,目前产能利用率已经打满(2022年为188.05％)。

   公司已与全球知名汽车零部件供应商博格华纳建立起良好的关系,批量供货顺利,并通过其进入到宝马、戴姆勒、大众、吉利等一线主流整车厂的供应链中。

   同行业上市公司对比:综合考虑业务与产品类型等方面,选取东方电热、三花智控为热威股份的可比上市公司;从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为125.83亿元,销售毛利率为23.12％;可比PE-TTM(算术平均)为31.78X;相较而言,公司营收规模低于行业可比公司平均,毛利率高于行业可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。