驰宏锌锗(600497):锗产品产量表现亮眼,多个项目建设稳步推进

事件:公司发布2023年半年报,实现营收110.13亿元,同比+1.06％;实现归母净利10.69亿元,同比+5.01％;实现扣非归母净利10.27亿元,同比+4.68％,基本符合预期。公司2023Q2单季度实现营收52.26亿元,同比-4.06％,实现归母净利4.89亿元,同比+4.01％,环比-15.76％。

   2023H1各产品产量均有所增长,锗产品产量表现亮眼。铅锌方面,公司坐拥铅锌矿山6座,矿产铅锌金属产能40万吨/年;拥有冶炼厂4个,铅锌冶炼产能63万吨/年(其中锌合金产能12万吨/年);2023年上半年矿山铅锌金属产量16.35万吨,同比+8.71％;精炼铅锌产品产量34.67万吨,同比+14.31％。公司保有锗资源储量600吨,约占全国的17％,且均为铅锌矿山伴生;原生锗方面,公司锗产品含锗产能60吨/年,约占全球的1/3,具有上游资源提炼,中游提纯、深加工,下游高端应用生产、研发等锗提取和深加工完整产业链;2023年上半年锗产品含锗产量32.1吨,同比增长92.79％。产量提升的情况下,锌价同比明显下行,业绩仅获小幅增速。2023年上半年锌锭(中国:市场价:锌锭:0#)产品平均单价为22087元/吨,较2022年同期同比-14.6％;锗锭(上海华通:平均价:锗锭50Ω/cm)平均单价为8975元/吨,较2022年同期同比-2.9％。

   多个项目建设稳步推进。冶炼企业抢抓加工费空间高位时机动态检修、满产快销,实现公司所属冶炼企业全部盈利,其中驰宏会泽冶炼盈利能力大幅提升,呼伦贝尔驰宏实现成立以来首次盈利;光纤四氯化锗产品顺利产出,并在国内多家知名光纤企业进行试用验证;驰宏会泽冶炼年产6万吨锌合金技改项目预计10月份完成第一步建设,具备3万吨/年锌合金生产能力;西藏鑫湖矿业洞中拉项目预计年底全部建设完成,彝良驰宏安全高效智能矿山建设预计年内可取得立项批复,驰宏会泽矿业安全高效标杆建设工程预计8月底开工建设。

   盈利预测。结合锌价变化以及产销量假设,我们小幅上调盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为212/225/238亿元,归母净利分别为19.8/22.2/22.6亿元,对应EPS为0.39/0.44/0.44元,2023年8月22日收盘价对应PE分别为13.7x/12.2x/12.0x,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降