天宜上佳(688033):闸片回暖热场探底,石英坩埚支撑业绩成长-公司动态点评

事件:8月7日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收9.72亿元,同比增长141.27％,实现归母净利润1.32亿元,同比增长82.27％,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长72.58％。得益于石英坩埚的高盈利以及公司持续降本提效,传统业务与热场行情下行的风险有所缓解,二季度单季度毛利率/净利率36.35％/15.68％,环比一季度变化+0.09/-0.8个pct。

   碳碳热场与石英坩埚协同发力,光伏板块成长稳定。进入到2023年,头部碳碳热场厂商仍以市占率为经营首要目标,上半年热场价格战持续,产品价格一度跌破30万元/吨,行业盈利接近冰点。报告期内,天宜上佳实现了碳纤维预制体完全自制,并通过沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化等方式持续扩大热场成本优势,叠加石英坩埚的协同作用,公司出货与市占率实现逆势成长。热场在迅速见底,石英坩埚则如日中天,供需紧张的市场格局驱动石英坩埚价格持续高涨,二季度末单只坩埚价格已突破3万元,单只净利达6000-7000元,成为公司盈利主力板块。得益于集团公司多年在技术、工艺、装备领域的经验、理念积累,子公司新熠阳生产的石英坩埚产品使用寿命与单产排名已位居行业头部水平,报告期内已完成2条产线建设并全面投产,江油方面20条石英坩埚产线建设稳步推进,预计全年坩埚出货提升至6万只。当下热场价格或可能触达中小厂商的成本线,叠加下半年硅片开工及新投产需求回暖,热场行情有望触底企稳并逐步回升,石英砂紧缺年内有望持续,产品全年高盈利可期,公司热场+坩埚的协同作用优势明显,光伏板块全年出货及盈利表现有望充分受益。

   铁路客运量、高铁开行量回升,粉末冶金闸片业务逐步恢复。2023年1-6月全国全国铁路运输旅客发送量177044万人,较上年同期增长了124.9％,接近2019年同期水平,带动粉末冶金制动闸片销量的增长。公司作为高铁闸片国产替代的领头羊,技术、成本优势显著,报告期内在国铁集团组织的高铁动车组用粉末冶金闸片联合采购以及联合铁路局所属多经企业合作检修中获得较大份额;在2023年已举行的动车组闸片联合采购中,联合采购中标数量排行第一,维护并保持了行业领先优势及市场龙头地位。铁路出行的恢复有利于高铁产业链的经营平稳,公司产品出货与盈利有望稳定在一个相对合理的水平,静候高铁新车型带来的产业升级机会。

   碳陶制动盘新产品研发顺利,产业化指日可待。随着新能源汽车轻量化需求趋势明显,公司在碳陶制动盘各关键工序上不断革新并取得突破。在碳陶制动盘产业化进程中最为关键的技术工艺方面也取得了进展,完成了陶瓷涂层碳陶制动盘新产品开发。同时,公司全力推动碳陶产品产业化应用,在四川江油产业园区加速布局15万套碳陶制动盘产线。并与19家汽车主机厂商及供应链客户建立碳陶制动盘项目合作关系,获得某头部新能源车企重点车型碳陶盘量产项目定点,已开始小批量、多批次样件供货。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收分别为22.49亿元、31.17亿元和38.86亿元,实现归母净利润分别为4.48亿元、7.54亿元和9.33元,同比增长150.3％、68.3％、23.6％。对应EPS分别为0.80、1.34、1.66,当前股价对应的PE倍数分别为25X、15X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。