中颖电子(300327):Q2业绩环比改善,MCU新品进展顺利-公司动态点评

事件:公司发布了2023年半年报,公司2023年H1实现营收6.29亿元,同比下降30.31％;实现归母净利润0.86亿元,同比下降66.47％;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比下降72.44％;分季度看,公司2023年Q2实现营收3.40亿元,同比下降22.45％,环比增长17.57％;实现归母净利润0.51亿元,同比下降59.49％,环比增长50.47％;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比下降64.79％,环比增长107.46％。

   Q2市场需求改善,产品售价及销售组合影响毛利:2023年H1,公司营收出现同比下降,主要原因有:1.去年市场需求处于相对高位,业绩基数较高,2.H1市场需求同比下滑,各产品线销售价格竞争加剧导致营收下滑;2023年Q2,公司业绩实现环比增长,主要系电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等市场需求有所恢复。分产品看,2023年H1,公司集成电路产品营收4.82亿,同比下降33.25％,营收占比为76.62％;消费电子产品营收为1.47亿元,同比下降18.56％,营收占比为23.38％;2023年H1,公司综合毛利率36.57％,同比减少11.47pct;净利率11.23％,同比减少16.75pct;毛利率和净利率双双承压主要系受产品售价及销售组合变动影响。2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37％/4.03％/23.49％/-0.97％,同期变动分别为+0.16/+1.21/+6.61/+0.01pct。2023年H1,公司财务费用同比增长30.58％,主要系公司汇兑收益同比减少所致。

   国内市场温和复苏,MCU新品进展顺利:上半年,海外经济环境受制于通膨压力,总体消费需求疲弱,中国经济则呈现缓慢的修复型复苏。据WSTS预测,2023年全球半导体销售额预估将达5,150亿美元,下降10.3％,随着市场复苏,2024年可望回升至5,760亿美元,增长11.8％。市场有望会逐步恢复,公司表示目前市场已呈现弱复苏格局。公司作为国内知名的智能家电MCU供应商,通过积极稳固扩大MCU下游市场份额,开拓MCU应用领域。在工控MCU领域,公司研发的工规WiFi/BLECombo无线MCU产品预计于下半年完成首次完整产品的流片。在家电领域,公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11umMCU通用产品已经完成开发,市场反馈良好,多颗新产品预计2023年下半年可以推向市场。在变频工控MCU领域,变频电机控制芯片扩大变频智能大家电市占,长期研发方向为进军工业机器人的关节电机控制。在车规领域,公司的首款车规MCU,已通过AECQ100的质量认证。已给多个客户端送样进行应用开发,也实现了首批小量销售。随着公司新品不断推出,公司MCU业绩有望得到增长。

   AMOLED渗透率持续提升,部分产品已导入品牌市场:市调机构Omdia预计2023年AMOLED智能手机显示驱动芯片出货量将年同比增长12％,AMOLED显示驱动芯片出货量将增加到2029年的22亿颗,CAGR为12％。

   公司自研的AMOLED显示驱动芯片有较低的IP成本优势,其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品,已得到多家面板厂量产采用,同时穿戴产品也打入品牌市场。全球新手机使用AMOLED屏的渗透率呈现加速提升趋势,AMOLED屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域,AMOLED驱动芯片有望充分受益于增量市场的需求放量。公司将会推出更多品牌市场规格的AMOLED显示驱动芯片产品。公司已经给多个智能手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片,产品于智能手机品牌客户验证中。

   随着公司AMOLED产品逐步进入品牌市场,公司显示驱动产品营收有望持续增长。

   维持"增持"评级:公司是国内家电MCU龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理,在AMOLED驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏,公司的业绩更上台阶。预计2023-2025年,分别实现归母净利润2.23/3.05/4.18亿元,对应EPS分别为0.65/0.89/1.22元,当前股价对应PE分别为40X/29X/21X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧