振邦智能(003028):创新型小家电产品增长亮眼,Q2净利率达历史最高水平

事件公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入5.19亿元,同比下滑9％;实现归母净利润0.92亿元,同比提升8％;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比提升10％,其中Q2单季度实现营业收入3.06亿元,同比提升9％;实现归母净利润0.70亿元,同比提升63％;实现扣非归母净利润0.68亿元,同比提升66％。

   核心观点受益于品类拓张及新客户开拓,创新型小家电产品增长亮眼。

   23H1公司营业收入达5.19亿元,同比下滑9％,按地区细分来看,23H1公司内销/外销营业收入分别为2.98/2.21亿元,同比增速分别为-4％/-14％。

   按产品细分来看,小家电类:公司小家电电控业务实现营收3.48亿元,同比增速为44％,公司积极专注创新型小家电发展机遇,23H1创新型小家电产品较同期增长45％;电动工具类:公司电动工具电控业务实现营收0.7亿元,同比增速为-57％;大家电类:公司大家电电控业务实现营收0.45亿元,同比增速为-6％;汽车电子类:公司汽车电子电控业务实现营收0.4亿元,同比增速为-48％,受行业需求下滑影响,公司营收小幅下滑,然而公司及时调整产品结构,加大创新型小家电产品品类以及新客户的拓展,小家电业务取得亮眼增长。

   Q2净利率达历史最高水平,盈利能力提升超预期。23Q2公司销售毛利率达29.08％,同比+3.08个pct,环比+4.94个pct,公司销售净利率达22.76％,同比+7.38个pct,环比+12.04个pct。

   区域细分来看,23H1公司外销毛利率为26.80％,同比+5.32个pct;内销毛利率为27.24％,同比-2.87个pct。产品细分来看,23H1公司小家电电控业务毛利率为28.24％,同比+2.95个pct;电动工具电控业务毛利率为16.46％,同比-3.17个pct;大家电电控业务毛利率为23.9％,同比-0.87个pct;汽车电子电控业务毛利率为38.14％,同比-6.6个pct。

   费用端来看,23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54％/2.02％/6.77％/-11.89％,同比分别-1.00/-1.69/-0.33/-2.31个pct。公司销售及管理费用有所下滑,主要系股权激励费用减少所致;

   公司财务费用进一步下滑,主要系美元汇率变动影响。

   另外,本期资产减值金额达0.16亿元,占利润总额的16％,主要系计提存货跌价准备和预期信用减值损失。

   维持"增持"评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为11.61/15.84/21.08亿元,同比分别增长11％/36％/33％,归母净利润分别为2.01/2.48/3.27亿元,同比分别增长18％/23％/32％,摊薄每股收益分别为1.82/2.24/2.95元,对应PE分别为21/17/13倍。

   风险提示:宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。