三德科技(300515):产能瓶颈逐步消除,检测仪器+无人化装备双轮驱动

事件

   公司发布2023年中报,2023H1公司实现营收1.68亿元,同比去年增长实现归母净利润3659.17万元,同比去年增长0.93％。对此点评如下:毛利率维持较高水平。

   公司上半年综合毛利率达到64.37％,其中占比较高(约85％)的分析仪器板块毛利率为67.24％,占比较低(约15％)的智能装备板块毛利率为48.49％,各业务毛利率水平保持相对稳定,竞争格局良好。

   煤质检测仪器优秀企业,无人化智能装备放量在即。煤炭在较长一段时间里仍将是我国的基础能源,,"双碳"政策对煤炭行业提出了高质量发展的要求将催生碳元素分析仪、量热仪等煤炭检测相关仪器设备的市场需求。公司为国内最早开展煤质分析仪器研制的制造商之一目前煤炭行业在公司营收占比中超过80％,煤质分析仪器收入保持稳健增长。2014年公司发布首套煤炭自动制样系统并逐步形成涵盖入厂计量、采样、制样、输送、存储、化验等全环节的无人化智能装备生产能力。对于单一项目而言,无人化智能装备相较于检测仪器价值量大幅提升,市场空间广阔。2022年公司无人化智能装备订单同比增长106％,历史上首次超过检测仪器订单,无人化智能装备板块将为公司业绩带来显著增量。

   长兴制造园区投入使用,产能瓶颈消除。

   2022年,定位为公司制造基地的长兴园区主体建成其中用于无人化智能装备产品线的II号楼已于2023年2月迁入并投运,用于用于分析仪器产品线的I号楼也处于内部装修阶段。公司总部所在的麓谷园区已投运十余年产能瓶颈逐步显现。

   智能装备所需的生产面积大,在智能装备订单大幅增长的情况下,原有产能已难以满足生产交付的需求。长兴园区的投运,将使得公司突破产能瓶颈,大幅提高生产交付能力,为未来发展奠定了坚实基础。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.23、1.50和1.91亿,对应PE值为22、18和14倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:无人化智能装备需求不及预期;盈利预测及估值模型失效