新坐标(603040):冷精锻行业小巨人,新旧业务齐升正当时

精密冷锻龙头企业,创新研发推动公司成长。公司成立于2002年,是一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。产品当前主要应用于汽车、摩托车发动机领域,未来将持续开发在电动工具、家用电器、航空航天等领域的应用。2022年,公司实现营收5.27亿元,同比+21.93％。其中,公司凭借研发创新能力,不断开发新产品,在乘用车市场持续发力,在海外市场建设成果也已逐渐显现。

   冷锻行业前景开阔,公司具备业内领先优势。冷锻是一种适用于大批量生产中小型锻件的高精高效且优质低耗的先进工艺。国内冷锻件的渗透率仍有很大的提升空间,下游需求也相当旺盛,据测算,光是国内汽车市场的冷锻件需求就达到了108万吨,加上国内摩托车市场以及海外市场,市场空间前景则更加开阔。同时,冷锻行业还具有高成长高壁垒低竞争的特性。新坐标相较于同行业可比公司毛利水平突出,降本能力领先,2022年公司毛利率为54.74％,远高于行业均值28.90％;成本率为45.26％,远低于行业均值71.10％。

   新旧业务齐升正当时,业绩增长趋势明显。1)传统配气机构板块:海外子公司爬坡平稳有序,带动传统业务增长。气门传动组以及气门组精密冷锻产品持续提供稳定现金流。2022年气门组营收为0.81亿元,毛利率为66.78％;气门传动组营收为3.72亿元,毛利率为53.09％。海外产能持续释放将为业绩增长提供强有力的保证。2022年欧洲新坐标收入达到6,422.37万元,同比+201％;墨西哥新坐标收入为1,781.16万元,同比+148％。2)其他精密冷锻件板块:持续产品全局拓宽,其他冷锻件板块业绩可期。横向:公司注重研发开拓冷锻件品类,提升单车价值量。目前公司在高压泵挺柱、车身稳定系统以及汽车变速器零部件的客户开拓上已经取得一定进展;此外,公司也在加速汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、空心电机转轴、电池动力系统壳体等项目的推进。纵向:布局上游冷锻精制线材加工处理,开启第二成长路径。湖州新坐标子公司2022年营收达到3996.02万元,同比增长92.32％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为2.23、2.70、3.08亿元,按照8月18日收盘市值计算,对应PE为15、12、11倍,参考可比公司估值,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新产品合作不及预期,下游汽车行业发展不及预期,冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险