得邦照明(603303):车载业务收入增长99％,盈利维持向好态势-2023年中报点评

二季度收入企稳回升,经营性利润持续修复。公司2023年上半年实现营收24.6亿/+0.4％,归母净利润1.6亿/+5.5％,扣非归母净利润1.6亿/+3.0％。

   其中Q2收入13.5亿/+13.4％,归母净利润1.0亿/+2.9％,扣非归母净利润1.1亿/+14.7％。公司Q2收入扭转此前4个季度的下滑趋势,实现同比正增长;扣非盈利有所好转,毛利率同比实现持续提升。

   车载业务高速成长。2023H1公司车载业务实现营收3.4亿,同比增长99.3％,其中公司车灯结构件子公司上海良勤收入增长102.6％至1.6亿,以车载控制器为主的子公司得邦车用照明收入增长147.8％至1.7亿。公司车载控制器及车灯结构件收入均实现高增长,主要系:1)公司车载产能投入持续推进,定点项目依次量产,横店、上海及武汉三大基地继续不同程度的增加产能;

   2)2022年同期基数相对较低。目前公司现有定点项目累计超40亿元,项目周期为5-10年,且持续获得头部Tier1企业的定点,2023H1公司新增马瑞利、万向A123等客户的前大灯控制器、尾灯发光板及BMS定点项目。

   通用照明主业或已实现恢复性增长。2023H1公司通用照明业务实现营收20.4亿,同比下降6.1％。我们假设Q1、Q2车载业务与照明业务收入占比与H1相同,且Q2车载收入增速与H1车载收入增速相同,则Q2通用照明主业预计有小幅增长。考虑到美国新房销售等出现好转及2022H2较低的基数,预计下半年通用照明主业有望延续恢复性增长的趋势。

   毛利率持续改善,盈利维持向好趋势。公司Q2毛利率提升2.5pct至17.2％,预计主要系原材料成本下降利好通用照明主业毛利率。Q2销售/管理/研发费用率基本稳定,同比分别-0.4/+0.2/+0.3pct至3.1％/3.1％/3.1％,财务费用由于汇兑收益同比减少,同比+1.4pct至-3.2％。公司信用减值损失及锁汇带来的公允价值变动损失有所扩大,导致Q2净利率同比下滑0.7pct至7.3％。

   若排除锁汇等非经营性损益,Q2扣非归母净利率同比+0.1pct至8.1％,依然维持盈利修复的态势。

   风险提示:行业竞争加剧;车载客户拓展不及预期;行业需求复苏不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。

   考虑到公司锁汇导致汇兑收益减少及研发费用等小幅上升,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.8/4.6/5.3亿(前值为4.1/4.9/5.7亿),增速为+12％/+20％/+16％,对应PE=16/13/12x,维持"增持"评级。