博汇股份(300839):业绩同比增长,拓展产品应用领域降低消费税不利影响-公司半年报

事件:公司发布2023年半年报。2023H1,公司实现营业收入11.19亿元(同比-2.61％,环比2022H2-38.38％),实现归母净利润1.10亿元(同比+159.39％,环比2022H2+0.89％)。分季度看,2023Q2公司实现营收7.04亿元,同比-1.20％,环比+69.27％;实现归母净利0.56亿元,同比+154.26％,环比+4.64％。2023H1收入下降主要系贸易业务收入下降所致;归母净利润增长原因主要为公司成本优化,产品单吨毛利以及经营利润相应增长。

   固定成本单吨摊销下降,产品毛利同比增长。分产品看,2023H1,白油实现营收6.46亿元,同比+3.39％,环比2022H2-15.81％,实现毛利1.28亿元,同比+26.4％,环比2022H2+56.14％;重芳烃实现营收3.83亿元,同比+13.37％,环比2022H2-33.90％,实现毛利0.84亿元,同比扭亏,环比2022H2-13.79％。重芳烃毛利同比大幅增加,系公司自建轻烃综合利用项目投产后,固定成本单吨摊销下降所致。

   拓展产品应用领域,降低消费税不利影响。6月30日,财政部税务总局发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》(财政部税务总局公告2023年第11号),明确对粗白油、轻质白油、部分工业白油等按照溶剂油征收消费税,对混合芳烃、重芳烃等按照石脑油征收消费税。为应对政策冲击,公司将拓展产品应用领域,进一步提高公司产品质量和盈利水平,尽量减少消费税政策变动对公司的影响。

   轻烃综合利用项目稳步推进,建成后将有望提高产品附加值。公司重大在建"环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目"计划总投资4.83亿元,具体包括10万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8万吨/年轻质白油补充精制装置及12000标立方/小时轻烃综合利用装置。其中,轻烃综合利用装置已于2022年6月底正式投产;截至2023H1,该项目累计投入1.16亿元,占预算比例24.12％;未来公司将继续推进环保芳烃油产品升级项目,待投产后将进一步提高产品附加值,提高整体盈利水平。

   盈利预测与投资建议。公司积极研发新产品、新技术,未来产能陆续投放,业绩有望持续增长。我们预计博汇股份2023～2025年EPS分别为0.78、1.09、1.31元。参照可比公司估值水平,给予其2023年15-18倍PE,对应合理价值区间为11.70-14.04元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格波动,下游需求不及预期,在建项目进展不及预期等。