宏微科技(688711):高端领域不断拓展,带动业绩持续增长

事件:8月17日公司发布2023年半年度业绩快报,公司上半年实现营业收入7.64亿元,同比增长129.70％;归母净利润6.25千万元,同比增长93.90％;其中,第二季度营业收入4.33亿元,同比增长124.72％;归母净利润3.16千万元,同比增长57.97％。

   高端领域项目进展顺利,业绩表现亮眼。半年报披露,在光伏领域,400A/650V三电平定制模块开发顺利已开始批量交付,产能稳定,终端表现良好;在汽车领域,车用800A/750V双面散热模块开发顺利,通过相关车用可靠性测试及系统测试,已开始小批量交付使用;车用750V12寸芯片也顺利开发,其对应的车用模块也快速上量。高端产品将推动公司在车、光伏等领域快速发展,上半年模块业务实现营业收入4.43亿元,同比增长143.76％,占比57.98％;单管业务实现营业收入2.88亿元,同比增长119.68％,占比37.73％;芯片业务实现营业收入2.47千万元,同比增长286.29％,占比3.23％。

   定位高价值量产品,产能不断扩大。据公司2023年7月投资者关系记录汇总表披露,公司定位高价值量产品,在新能源车与光伏领域客户均为行业头部,客户付费意愿较高,公司在手订单饱满。据2023年4月投资者关系记录汇总表披露,目前公司华山厂区产能规划450万块,新竹厂区一期年产能规划500万块,2022年的利用率为20％,预计在2023年和2024年提升至60％和100％。二期年产能规划为1000万块,预计于2023年开始试运行三条产线,并在2024至2025年开始全面释放产能。同时,据常金控集团消息,公司与常州市政府合作成立的芯动能公司,围绕塑封技术,开展第三代半导体功率器件的设计、研发、生产和销售工作。尽管目前公司费用率仍保持高位,随着产能交付,公司未来毛利有较大提升空间。

   布局SIC产业,提高核心竞争力。随着SIC产业链不断成熟,公司积极布局第三代半导体,开展SiC芯片研发及模块封装及可靠性研究,加大电动汽车领域SiC产品的研发力度和产品的推广强度。根据IHSMarkit数据,受电动汽车、光伏风电和充电桩等领域需求提升的影响,预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元,2018-2027年的复合增速接近40％。据公司2022年年度报告披露,公司已实现SiC二极管研发成功并开始小批量货,相关的SiC模块已经批量应用于新能源行业。并且,公司成功掌握了银烧结技术,将更好的发挥SiC器件的性能,提高其功率循环寿命,更适应于高温的工作环境。随着公司SiC器件渗透率持续提高,公司将进一步提高核心竞争力,打造新的业绩增长点。

   投资建议:我们预计公司2023年～2025年收入分别为15.96亿元、23.62亿元、34.95亿元,归母净利润分别为1.5亿元、2.51亿元、3.77亿元,给予6个月目标价59.21元,对应2023年60x市盈率,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:收购进展不及预期风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。