智明达(688636):营收实现稳健增长,加大市场开拓力度-2023年半年度报告点评

事件:公司于2023年8月17日收盘后发布《2023年半年度报告》。点评:

   营业收入实现稳健增长,盈利能力短期承压2023年上半年,公司实现营业总收入3.06亿元,同比增长12.89％;实现归母净利润0.40亿元,同比下降18.92％,主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响,导致毛利率下降,另因人员规模扩大,导致薪酬及福利等费用同比有所上涨。2023年上半年,公司获得研发新项目102个,较上年同期下降18.4％。截止2023年6月30日,在手订单5.3亿元(含口头订单),同比增长14.72％。

   持续加大研发投入,在多个技术方向上持续进步上半年,公司持续加大研发投入,以新技术、国产化、低成本等优势,获取更多新项目,推进新技术平台核心竞争力的提升,在多个技术方向上持续进步。在计算控制方向,继续适配主流的处理器平台与国产操作系统,对多个新处理平台进行预研验证,在无人机领域,飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向,主要提升了团队AI处理的能力,在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型。在大容量存储方向,完成了文件系统的优化,并着手开发新型文件系统。在图形图像方向,红外图像读出在640*512分辨率下成熟应用、列装、量产,在1K分辨率下完成技术预研和技术积累。

   国防预算增幅创下近4年新高,国防信息化提速与国产替代共振国家重点领域信息化将现代信息技术运用到重点领域,推动战争形态从机械化到信息化转变,是新型国防体系的重要组成部分。党的十九大报告明确指出,到2020年我国国防建设要确保基本实现机械化,信息化建设取得重大进展;到2035年力争基本实现国防和重点领域队伍现代化。国家"十四五"规划提出,国防建设要加快机械化、信息化、智能化的融合发展。国防信息化建设提速与国产化替代共振,国家重点领域电子信息化市场空间巨大。2023年3月5日,中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示,2023年我国国防预算约为15537亿元人民币,同比增长7.2％,增幅较22年上调0.1pct,创下近4年新高。

   盈利预测与投资建议公司聚焦嵌入式计算机领域,伴随着国内军工信息化产业的持续发展,未来成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况,调整公司2023-2025年的营业收入预测至6.78、8.80、11.22亿元,调整归母净利润预测至1.23、1.77、2.33亿元,对应PE为30.99、21.53、16.40倍。上市以来,公司PE主要运行在35-75倍之间,考虑到市场估值水平的变化,调整公司2023年的目标PE至40倍,对应的目标价为65.60元。维持"买入"评级。

   风险提示技术开发风险;技术泄密风险;对国家重点领域集团依赖程度较高且客户集中度较高的风险;核心原材料采购的风险;规模扩张导致的管理风险;产品价格及毛利率变动的风险;市场竞争加剧的风险