华宝新能(301327):下游去库拖累业绩表现,线下渠道快速扩张-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收9.21亿元,同比29.93％％,实现归母净利润0.51亿元,同比131.82％％,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比154.58。其中2023Q2公司实现营收4.73亿元,同环比32.695.49％％;实现归母净利润0.21亿元,同比124.55％％;实现扣非净利润0.37亿元,同比146.6223Q2销售毛利率为36.61％％,同环比9.185.08pcts;销售净利率4.52％％,同环比16.912.10pcts。

   下游去库叠加竞争加剧拖累业绩表现,费用前置导致阶段性亏损。23H1海外高通胀叠加全球央行持续加息抑制消费,海外零售批发商逐步转向主动去库存阶段。此外,亚马逊等平台竞争加剧,公司为了保份额以及去库存,主动加大折扣促销力度业绩表现疲软。公司加大营销推广、新市场开拓、加强本土化团队和官网运营团队建设投入,销售管理人员提前储备增加费用等导致上半年阶段性亏损。我们认为目前日本、美国及中国渠道库存已经恢复正常,下半年逐步进入销售旺季,叠加公司持续推动降本增效,公司业绩有望重新回到增长轨道。

   线下渠道持续扩张,助力业务高增及盈利改善。23H1公司线下零售渠道营业收入占比达32.69％％,同比7.57pcts,累计进入超6000个全球知名零售商门店,我们预计2023年底有望突破1万家,24年底突破2万家。公司23H1线下渠道销售产品主要为1度电以下产品,下半年将加大大容量高单价高盈利能力新品线下布局,线下收入占比有望明显提升。随着线下渠道放量,我们预计公司盈利有望持续改善。

   投资建议:考虑公司线下渠道持续扩张,我们预计公司20232025年实现归母净利1.914.167.27亿元,同比33.4％117.775.0％％,对应EPS为1.533.335.83元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。