得邦照明(603303):车载业务保持高增,盈利能力延续改善

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入达24.55亿元,同比增长0.40％;归母净利润达1.65亿元,同比增长5.53％;扣非归母净利润达1.64亿元,同比增长3.01％。分季度来看,2023Q2公司实现营业收入13.49亿元,同比增长13.46％;归母净利润达9,854.51万元,同比增长2.87％;扣非归母净利润达10,950.22万元,同比增长14.66％。

   通用照明增长承压,车载业务快速放量支撑增长。2023H1公司实现营业收入24.55亿元,同比增长0.40％,其中车载业务实现营业收入3.37亿元,同比增长99.26％,得益于新能源汽车行业的发展,公司车载业务板块产能投入持续推进,定点项目依次量产,生产线智能化改造不断升级,产品订单需求持续增长。通用照明方面,随着照明产业步入成熟,叠加全球经济复苏乏力,行业存量竞争加剧,公司通用照明业务实现营业收入20.38亿元,同比下降6.14％。

   成本端压力缓解,盈利能力延续改善。公司积极开发LED下游景观照明、商超照明等新应用场景,并拓展"车载控制器+车用照明"业务,赋予产品更多的附加值,同时得益于原材料价格回落等有利因素,2023H1公司销售毛利率达17.93％,同比提升了2.6pct,盈利能力持续改善。2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.41％/3.41％/3.20％,同比分别抬升0.29/0.07/0.39pct,费用端表现相对稳健。

   智能照明转型推进,车载业务后劲十足。通用照明领域,公司一方面继续关注能源效率,投资可持续材料;另一方面着力于与物联网结合,为客户提供智能照明解决方案。车载业务领域,公司在手定点项目涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等诸多主机品牌,累计超40亿元,同时新增万向A123BMS近4亿元车载控制器定点项目。公司上海车载业务专属研发中心已建设完成,即将正式投入使用,为客户研发定制化、专业化的产品,为产品应用拓宽和迭代升级补充动能。

   投资建议:公司积极利用通用照明领域具备的优势,加快车载照明发展,产品矩阵不断丰富,客户群基础逐步夯实,着力打造新的增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.8/4.7/5.8亿元,EPS分别为0.79/0.98/1.21元,对应PE分别为16/13/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新业务推进不及预期的风险。