建研院(603183):营收同比修复,营运能力改善

23H1宏观经济复苏,维持"增持"评级公司8月17日晚发布半年报:23H1实现营收/归母净利3.4/0.25亿元,同比+30.3％/+691.3％,归母净利符合此前公司发布的业绩预告,主要系市场经济环境的复苏和公司积极的市场拓展。其中Q2单季度收入/归母净利1.7/0.2亿元,同比+45.8％/+48.3％。我们维持公司23-25年归母净利润预测分别为1.40/1.71/2.05亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为18x,考虑到公司地处检测需求旺盛的华东区域,我们维持公司23年20xPE,维持目标价5.60元,维持"增持"评级。

   专业技术服务收入占比提升,综合毛利率回暖23H1专业技术服务/新型建筑材料销售分部实现营收3.0/0.3亿元,占收入比例为89.2％/8.8％,专业技术服务占比较22年同期上升4.2pct。其中,工程检测/施工/监理/设计分别实现营收2.5/0.1/0.2/0.2亿元,同比+41.7％/+16.6％/-4.2％/+45.2％,新型材料销售实现营收0.3亿元,同比-6.4％。

   公司23H1综合毛利率48.7％,较22H1上升1.0pct,或因数字化管理在成本管理、工作及服务效率提升方面初具成效;23Q2毛利率为49.3％,同环比-8.1/+1.3pct。23H1归母净利率为7.4％,同比+6.2pct;23Q2归母净利率11.4％,同环比+0.2/+8.2pct。

   期间费用率同比下降,营运能力环比改善公司23H1期间费用率39.3％,同比-8.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为5.7％/23.8％/9.9％/-0.03％,同比-2.0/-4.3/-2.7/+0.1pct,由于公司人员费用较为刚性,Q2收入同比大幅回升使得期间费用率下降。23H1资产负债率为19.0％,同比-3.3pct,有息负债率0.4％,同比-0.1pct。公司23H1经营现金净流出0.61亿元,同比减少流出0.05亿元,其中Q2净流入0.09亿元,同比减少0.05亿元;总资产周转率为0.17,同比增长0.03,公司Q2营运能力环比有所改善。

   检测大行业小公司特征明显,继续看好行业中长期发展根据国家市场监督管理总局的统计,截至2022年末中国共有检验检测机构52769家,同比+1.6％;全年实现营业收入4276亿元,同比+4.5％。其中建筑工程、建筑材料、环保、食品、机动车检验和农林牧渔业检测等传统行业实现收入1640亿元,同比+2.0％。此外,检测行业龙头企业市占率继续提升,2022年营收5亿元以上的检验检测机构仅62家,但同比增加6家,而规模以上检验检测机构数量占比13.4％,营收占比达78.7％,我们继续看好公司所处的检验检测行业集约化发展。

   风险提示:建筑服务业增速放缓,市场竞争加大,坏账风险。