理工导航(688282):计划延期致业绩承压,静待下游需求回暖

事件:公司于8月17日晚发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入0.09亿元,YoY-93.63％;归母净利润0.14亿元,YoY-59.40％,毛利率8.25％,同比下降29.46pct,业绩阶段性承压。

   点评:上级配套单位生产计划延期致使业绩承压,研发投入持续加码。单季度来看,2023Q2公司实现营收42.48万元,YoY-99.37％;归母净利润337.74万元,YoY-84.02％。营收及利润下降主要系上级配套单位生产计划延期,新增需求不及预期所致。盈利能力方面,公司2023Q2毛利率-88.62％,同比下降126.03pct。费用端方面,公司2023Q2销售/管理/研发费用为65/503/775万元,分别YoY+171.52％/-11.03％/+35.61％,主要系职工薪酬、上市中介服务费用及新品研发持续投入所致。

   多项产品能力进一步拓展,军用惯导领域持续提升竞争壁垒,拓展无人机和智能采煤机等新应用场景。报告期内,公司持续对多项产品不断升级改进。公司持续对惯导系列产品进行先进性研发,采用三轴光纤陀螺推出一体化新型架构设计;拓展激光陀螺惯导产品并实现某客户大型无人机应用场景交付;成功开发出以光纤环及更大直径光纤为基础的高精度惯导产品;完成自研光纤陀螺系列化产品工作,DH-G60S光纤陀螺完成产品鉴定;远程制导弹药一体化制导组件完成高集成化设计和抗干扰特性验证工作;开发设计新型小型化智能弹药用电动舵机系统;前视红外导引头项目已完成样机研发,目前处于联调阶段;拓展开发弹载控制系统,目前产品已批量配套客户成功参加竞标;积极开发大过载高动态环境微型组合导航装置并外城地面试验;成功开发出小型MEMS惯导测量系统并批量交付航天某公司。公司基于精确制导武器惯导系统的技术优势不断拓展产品品类,夯实竞争壁垒,增强公司长期成长动能。

   盈利预测与投资建议:理工导航在国内远程制导弹药的惯导系统领域具备极强的技术优势,我们看好公司将深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纤陀螺仪自产带来的成本改善。预计公司2023-2025年实现营收2.65/5.93/9.47亿元,归母净利润0.77/1.81/2.99亿元,对应EPS0.87/2.06/3.40元,维持"买入"评级。

   风险提示:军方采购进度不及预期、新品研发风险、产业供应链风险