帝奥微(688381):毛利率逆势提升,下半年多款新品推出

事件:公司公告2023年上半年实现营收1.81亿元,同比下降38％;归母净利润0.29亿元,同比下降76％。

   公司毛利率逆势提升。2023Q2,公司实现营收1.05亿元,同比下降21％,降幅较前两个季度有所收窄;环比增长38％,显示收入端稳健修复。公司23Q2毛利率为50.1％,环比提升约1.9个百分点。2023年上半年,公司信号链产品营收为0.88亿元,毛利率为57.3％;电源管理产品营收为0.93亿元,毛利率为41.7％。公司信号链收入占比从2022年的46％提升至23H1的49％,对毛利率带来正向贡献。

   公司电源管理新品将导入各大手机品牌客户。公司上半年持续拓宽产品矩阵,新推出的多路LDOPMIC产品主要突出了大电流,高PSRR,超低输出电压和超低噪声等特点,为摄像头周边电源供电提供了丰富的大电流产品,今年将广泛应用到各大手机品牌客户中;推出的具有11GHz的超高带宽模拟开关,将拓展到头部通讯客户中。此前,公司的低功耗运算放大器产品成功进入高通旗舰平台SM8475。随着公司产品矩阵丰富,公司在手机客户中的产品价值量将逐步提升。

   积极布局汽车电子领域,未来形成门窗控制、车灯系列解决方案。公司近期加大在汽车模拟芯片领域布局,推出了国内首款车规级5.8GHz的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15AH桥直流电机驱动产品、车规运算放大器、稳压器等产品。在新产品研发方向上,公司研发更大电流直流电机驱动,实现电机驱动多系列产品的布局,以及配套的电机电流采样的信号链产品;也会沿着车灯全系列解决方案(包括尾灯、前大灯、氛围灯等)进行产品研发布局。基于公司目前的布局,未来有望形成门窗控制、车灯的全系列解决方案。

   高速和高精度信号链产品拓展笔记本和服务器市场。信号链高速产品方面,公司支持USB3.15Gbps/10Gbps的多款USBredriver产品将会在今年下半年发布,同时公司将积极探索USBretimer的产品布局。高精度产品方面,公司下半年将发布3/4通道高精度温度传感器,可广泛应用于服务器、基站、笔记本电脑等市场,并积极布局应用于汽车、服务器等市场的高精度功率检测的ADC数模转换器产品系列。通过高速和高精度信号链产品的布局,公司有望扩大在笔记本和服务器市场的营收规模。

   投资建议:考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间,我们下修盈利预测。预计公司2023-2025年营收5.75/8.05/10.10亿元,归母净利润分别为0.98/1.83/2.54亿元,对应PE分别为71/38/27倍。公司模拟产品具备技术特色,打入国际大客户,且拓展车规、服务器等新领域,维持"买入"评级。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期、需求不及预期、竞争加剧风险。