药石科技(300725):营收增长稳健,利润短期承压-2023年半年报点评

营收平稳增长,持续推进后端项目数客户数扩容,看好长期成长空间,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。23H1营收8.44亿元(+14.89％),扣非归母净利润1.08亿元(-28.36％);单二季度营收4.61亿元(+15.44％),扣非归母净利润0.67亿元(-22.48％),利润增速低于预期。考虑到订单节奏、产能折旧及可转债利息费用,下调23-25年EPS至1.59/2.31/3.07元(原1.98/2.83/3.81元),下调目标价至63.6元,对应23年PE40X,维持增持评级。

   营收稳健增长,利润受多因素扰动影响。23H1分子砌块营收1.83亿元(+5.36％),CDMO营收6.51亿元(+17.35％),其中分子砌块规模化营收1.85亿元(+30.28％)。受当期固定资产折旧5227万元(+43.12％)、人力资源支出2.99亿元(+30.65％)、可转债利息支出2359万元(+1583万元)等影响,费用端承压,毛利率43.68％(-4.06pct),扣非归母净利率12.83％(-7.74pct)。

   项目数客户数稳步扩容,后端业务延伸有望贡献长期增量。持续深化大型跨国药企业务合作,来自MNC订单2.30亿元(+13.11％);500万以上大订单客户数达43个(+19.44％)。推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流业务发展格局,上半年跨业务合作客户数达350家。

   项目管线持续推进,临床前至临床II期项目达1150+个,III期至商业化达35个,API数35个(其中25个项目来着欧美客户)。

   催化剂:,订单拓展超预期,产能释放节奏超预期风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险