药石科技(300725):聚焦潜力优质高价值客户,加强渠道建设及前端项目引流-2023年中报点评

业绩概览:23H1营收8.44亿元(+14.9％);归母净利润1.14亿元(-25.6％)。

   净利润增速低于营收增速主要为产能、人力、研发费用大幅增加,固定资产折旧5227万元(+43.1％)、人力资源支出2.99亿元(+30.7％);研发费用9247万元(+28.7％);可转债利息支付2359万元,较去年同期增加1583万元。2023H1公司毛利率43.7％(-4.1pcts),期间销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2％/12.0％/11.0％/0.3％,同比变动0.5pcts/0.0pcts/1.2pcts/3.0pcts。

   23Q2营收4.61亿元(+15.4％);归母净利润5614万元(-31.8％);扣非净利润6660万元(-22.5％),毛利率42.4％(-5.4pcts)。

   营收拆分:2023H1公司分子砌块业务实现收入1.83亿元(+5.4％),毛利率63.3％(+1.3pcts);CDMO业务实现收入6.51亿元(+17.4％),毛利率38.3％(-4.9pcts),其中分子砌块规模化供应收入1.85亿元(+30.3％)。

   客户关系黏性持续增强,前段业务导流。2023H1活跃客户数量达600家,来自活跃客户的收入7.88亿元(+16.9％);来自MNC客户订单2.30亿元(+13.1％)。23H1承接的API项目数35个,其中2个项目进入临床III期、注册验证及商业化阶段。

   营运效率及产能利用率提升,加强渠道建设及前端项目引流。生产方面公司强化精益化管理,提高工作效率控制成本。前端强化砌块设计优势,强化研发优势,同时增加商业化渠道能力建设,前端业务的竞争力有望为后端业绩增长提供引流。

   盈利预测与评级:我们预计公司2023-2025年收入分别为18.62/23.11/30.55亿元,同比增长16.7％/24.2％/32.2％;归母净利润分别为2.91/3.79/5.09亿元,同比增长-7.4％/30.4％/34.1％。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期