永泰能源(600157):短期业绩承压,体现煤电一体化优势

财务数据稳健,体现煤电一体化优势

   公司2023上半年实现营业收入139.82亿元,同比下降15.70％;上半年累计实现归母净利润10.13亿元,同比上升31.45％;扣非净利润10.05亿元,同比上升27.29％;经营性现金流净额29.93亿元,同比增加1.37％。公司凸显煤电一体化业务优势,在商品价格下跌期间展现较大韧性。上半年公司主营业务毛利率达到27.28％,同比增长1.88pct,其中煤炭业务毛利率为56.09％,同比减少6.56pct,电业务扭亏为盈,毛利率达到6.6％,同比增加9.22pct.

   煤炭业务短期承压,电力业务扭亏为盈

   公司2023上半年实现原煤产销量604.94、608.52万吨,同比增速分别约为16.61％、17.75％;精煤产销量162.78、157.56万吨,同比增速分别为1.64％、2.51％;同期实现发电量170.72亿千瓦时,同比增长1.41％;实现上网电量161.65亿千瓦时,同比增长1.26％。

   2023上半年公司自产煤业务实现单吨毛利631元,相比2022全年数据下滑了约20.3％,核心因素是炼焦煤短期内受到进口冲击导致价格中枢下行,因此单吨毛利下滑。电力业务实现扭亏为盈,度电毛利达到0.0539元,主要因素为上半年动力煤价格中枢下行。

   储能业务持续发展,高管增持凸显信心

   公司储能业务仍持续发展,钒资源开发、钒电池制造等全钒液流电池相关生产线开工建设,其中包括1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程(300MW),公司"传统能源+新型储能"双轮驱动发展新格局正加快形成。公司于2023年7月3日公告了公司核心管理人员增持公司股票,参与增持计划人员共计40人,增持公司股票共计1291.8万股,增持均价为1.43元/股,成交总金额约为1851.4万元,展现公司高管对公司发展信心。

   盈利预测与估值:炼焦煤供给仍较为紧张,我们预计公司2023-2025年归母净利润为25.5/31.2/34.5亿元,对应2023年8月15日市值,PE分别为12.82/10.46/9.47倍,维持"增持"评级。

   风险提示:焦煤产量释放超预期;焦煤进口量增长超预期;宏观经济发力不足;地产开工增速不及预期;基建投资增速不及预期;钢材出口面临海外反倾销风险;海外钢材需求不及预期