英威腾(002334):业绩大超预期,海外业务增长亮眼

事件:公司8月18日发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入22.05亿元,同比增长24.06％;实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元,同比增长184.43％,超出我们的预期。

   海外业务逆势大幅增长。面对全球市场复杂多变的经济环境及地域冲突、海外通胀和消费疲软等因素,出口增速放缓,但在RCEP政策、欧洲去工业化、碳中和的影响下,公司通过加强本土化管理,优化海外子公司治理结构,强化海外库存、运营管理等措施,2023年上半年实现海外营业收入7.61亿元,同比增长61.48％,持续保持大幅增长。其中工业自动化系列产品、UPS、光伏逆变器海外销售均取得较好增速,特别是在新兴市场、独联体、非洲、美洲等区域保持较高增速。

   第二增长曲线分化,光储业务放量新能源汽车增速放缓。在新能源汽车整体去库存大背景下,新能源商用车、乘用车增速放缓,公司新能源汽车业务上半年实现营业收入2.70亿元,同比增长20.45％。光伏储能业务国内持续竞争激烈,公司积极推进团队出海行动、市场推广与品牌建设,推出储能新产品,技术迭代,产品力持续提升,上半年实现营业收入2.16亿元,同比增长145.07％。

   优化流程管理,工控网络能源稳健增长。2023年H1,工业自动化业务持续补短板,优化LTC流程,调整销售结构,受益于国产替代,实现营业收入12.24亿元,同比增长8.80％。网络能源业务调整组织架构,优化内部管理,实现营业收入3.80亿元,同比增长19.10％。通过优化管理,公司实现费用率降低,销售/管理/财务费用率分别为8.89％/4.95％/-0.41％,同比下降0.27/0.85/0.25pct。

   投资建议:公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商,围绕上游IGBT展开业务布局,立足工控传统业务基本盘,拓展新能源业务领域。

   在上半年取得较好业绩,我们看好公司工控变频器、数据中心UPS保持稳健增长;新能源汽车电控、光储逆变器迅速放量,带动公司整体业绩提升。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为56.24亿元、72.98亿元、92.62亿元,实现归母净利润4.55亿元、5.92亿元、7.38亿元,同比增长65.4％、30.2％、24.6％。对应EPS分别为0.57、0.74、0.93,当前股价对应的PE分别为22/17/14。

   风险提示:原材料短缺及价格波动风险;光储业务市场拓展不及预期;产能扩张不及预期;海外局势风险及汇兑风险等。