皖维高新(600063):二季度度业绩环比大幅增长,PVA市场触底反弹

事件:公司发布2023年半年报,报告期内实现营业收入45.62亿元,同比下降9.85％,归母净利润3.47亿元,同比下降64.24％,扣非净利润2.88亿元,同比下降71.13％;其中二季度单季实现营业收入23.47亿元,同比下降7.69％,环比增长5.96％,归母净利润2.17亿元,同比下降60.09％,环比增长66.92％。

   传统业务景气度大幅下降,新材料产品取得新进展。报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)收入13.5亿元,同比下降34.76％,毛利率20.33％,同比下降24.21pct,销量10.8万吨,同比增长5.88％,销售均价1.25万元/吨,同比下降38.28％,PVA及其衍生产品发展空间广阔,新用途和新品种还在不断的开发中;新材料产品收入8.91亿元,同比下降14.30％,毛利率16.04％,同比提高0.28pct。2023年上半年公司完成研发投入3.9亿元,研发投入强度达7.38％,完成了"高档汽车用PVB中间膜"自评,安徽省科技重大专项"用于TFT液晶显示偏光片的聚乙烯醇(PVA)光学膜项目"科技攻关目标;

   "PVA光学薄膜"被中国石化联合会认定为"化工新材料创新产品"。

   近期PVA价格触底反弹,公司全产业链竞争力强。2023年上半年PVA行业景气度总体向下,其中二季度PVA市场均价1.25万元/吨(含税),同比下降45.2％,环比下降17.7％,但PVA销量环比增长8.7％,此外公司醋酸乙烯、水泥及熟料、PVA高强高模纤维,可再分散胶粉等销量和收入环比增长明显,助推二季度业绩环比大幅增长。当前PVA市场均价1.15万元/吨,自7月中旬以来底部上涨21.1％,PVA行业集中度高,行业未来无新增产能,公司现有产能31万吨/年,国内占比28.3％,拥有较强市场话语权,随着9月份旺季来临,PVA价格有望进一步上涨。公司拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,新建6万吨/年乙烯法特种PVA树脂,等量替换安徽基地老产能,计划于2023年四季度投产,行业竞争优势明显。

   新材料项目持续突破,积极进军PVB膜片领域。报告期内,公司年产700万平方米大尺寸PVA光学膜项目基本达产达标,产品已批量供货,计划进一步扩产;年产700万平方米偏光片项目一次性试车成功,综合良品率达95％。

   PVA光学膜市场空间大,基本被日本企业垄断,公司突破国外技术封锁,未来国产替代空间大。公司具备"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链优势,主要生产建筑级和汽车级PVB胶片,年产2万吨建筑级PVB胶片项目已达产达标,产销基本平衡,隔音、隔热PVB胶片、光伏级PVB胶片已完成工艺定型和测试,年产2万吨高端汽车级PVB胶片项目的关键设备已签订订购合同,计划9月份破土动工。我国汽车级PVB胶片进口替代空间大,建筑光伏一体化(BIPV)有望进一步打开未来成长空间。

   给予"增持"投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.05亿、10.47亿、12.69亿元,EPS分别为0.33、0.48、0.59元,当前股价对应PE分别为16、11、9倍,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。